行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 关注苹果与微信小程序协议达成和执行情况，苹果推出“小程序合作伙伴计划”，对小程序内购买项目抽成比例降至15%，打破App Store核心支付壁垒，小程序与终端走向共生，腾讯小程序生态有望加速发展[2][4] - 互联网头部公司平台优势体现在业绩基本面韧性之中，AI底层技术研发投入和应用产品落地是产业发展核心[4] - 电影市场供给驱动，优质进口影片有望带动票房增长；电视剧行业在新政指导下有望迎来内容创制新阶段[5] - 游戏行业财报兑现度较高，大单品+新管线游戏值得交易，新产品周期开启带来投资机会，头部公司AI+陪伴+游戏化范式探索具有示范效应[6] - AI漫剧是AI重构内容生产范式的起步，效能提升且成本降低，带动Token消耗增长；AI端侧硬件与多模态大模型结合趋势明确，产业进度加速[7][8] - 团播推动行业从偶然性增长转向确定性增长，模式升级带来高成长机遇[9] - 卡牌潮玩方向维持高增长趋势，国有出版公司探索新业态并强化分红持续性[10] 互联网方向 - 腾讯25Q3总收入1929亿元，同比增长15%，环比增长5%；NonGAAP归母净利润706亿元，同比增长18%，环比增长12%[4] - 海外游戏市场收入208亿元，同比增长43%；国内游戏市场收入428亿元，同比增长15%；社交网络收入323亿元，同比增长5%；网络广告收入362亿元，同比增长21%；金融科技及企业服务收入582亿元，同比增长10%[4] - 25Q3资本开支129.8亿元，同比下降24%，环比下降超过32%[4] - 建议关注腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、腾讯音乐、网易云音乐、哔哩哔哩等头部企业[4] 电影/电视剧方向 - 本周六票房2.39亿元，《鬼灭之刃：无限城篇 第一章》单日票房1.47亿元，累计票房突破2.83亿元[5] - 电影市场供给驱动，建议关注中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影等出品/发行方及院线公司[5] - 电视剧行业新政促进内容供给，建议关注芒果超媒、爱奇艺、华策影视等长视频平台和剧集制作方[5] 游戏方向 - 大DAU产品如《王者荣耀》《三角洲行动》通过内容更新强化赛道优势[6] - 建议关注腾讯控股、网易、恺英网络、巨人网络、完美世界等头部游戏公司[6] AI应用方向 - AI漫剧生产模式以“大模型IP改编/剧本生成→工业化流程制作”提升效能，降低成本[7] - 单部AI漫剧生产消耗Tokens（1集1分钟，60集），上线剧目增长带动Token消耗[7] - 建议关注中文在线、阅文集团、掌阅科技等IP版权方，以及快手、哔哩哔哩、昆仑万维等技术工具与平台[7] - AI端侧智能硬件与多模态大模型结合，字节、小米等厂商加码，终端设备+应用场景迭代升级[8] 新业态方向 - 团播推动行业向系统创新转变，壁垒来自正能量+专业化+数值体系等综合能力[9] - 建议关注网龙、遥望科技等直接布局团播公司，以及快手、哔哩哔哩等受益平台[9] 卡牌潮玩方向 - 泡泡玛特25Q3整体收益同比增长245%-250%，中国区收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%[10] - 海外收益在亚太、美洲和欧洲及其他地区分别同比增长170%-175%、1265%-1270%和735%-740%[10] - 建议关注泡泡玛特、姚记科技、巨星传奇等相关公司[10] 国有出版方向 - 部分出版公司探索教育等新业态，强化分红持续性，推动产业并购整合[10] - 建议关注皖新传媒、南方传媒、山东出版、中文传媒等国有传媒公司[10] 市场回顾 - 2025年11月10日至11月14日，上证综指下跌0.18%，深证成指下跌1.4%，沪深300下跌1.08%，创业板指下跌3.01%[14] - 传媒(申万)指数下跌1.36%，在申万行业分类中排名第25[14] - 申万传媒细分行业中，广告营销、数字媒体、电视广播涨跌幅居前，影视院线、出版、游戏涨跌幅靠后[15] - A股涨幅前五：祥源文旅上涨17.64%，天下秀上涨10.47%，三维通信上涨8.55%，佳云科技上涨8.11%，富春股份上涨6.49%[19] - A股跌幅前五：荣信文化下跌10.16%，粤传媒下跌9.57%，昆仑万维下跌8.74%，恺英网络下跌8.35%，易点天下下跌6.80%[19] - 港股涨幅前五：指尖悦动上涨10.11%，汇量科技上涨8.03%，青瓷游戏上涨7.58%，家乡互动上涨6.43%，百奥家庭互动上涨2.00%[22] - 港股跌幅前五：博雅互动下跌8.68%，赤子城科技下跌6.22%，飞鱼科技下跌5.63%，创梦天地下跌3.95%，友谊时光下跌3.70%[22] 行业数据跟踪 - AI投融资：本周共31起事件，Parallel Web获得1亿美元A轮融资，估值48.1亿人民币；基流科技获得近亿人民币B轮融资，估值32亿人民币[33][34] - 游戏畅销榜：《王者荣耀》持续位居前三，《三角洲行动》11月13日上升至第一[35][36] - 电影票房：本周累计总票房42555.99万元，《鬼灭之刃：无限城篇 第一章》周票房25750.46万元，票房占比60.5%[42][43] - 电视剧播放：《唐朝诡事录之长安》正片播放量3.67亿，市占率21.69%；《水龙吟》播放量1.65亿，市占率9.74%[44][45] - 综艺播放：《现在就出发 第三季》市占率27.50%；《喜人奇妙夜 第二季》市占率8.54%[47][48] 投资分析意见 - 建议持续把握AI+应用落地，关注B端、C端用户反馈及商业模式延展[49] - 传媒行业景气度持续提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局[49]