报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货改善有限，下游整体补库不及预期，烧碱产量高位波动，供应压力持续，液氯价格中上偏强，氯碱利润维持中高位置，削弱成本支撑，碱厂无主动减产动机[3] - 11 - 12月市场对下游铝厂备碱需求仍有期待，或支撑现货，但烧碱产量维持高位、供应压力大，现货改善有限，主力铝厂送货量维持高位，氯碱利润尚可使碱厂无主动减产动机[4] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2200 - 2400，当前波动率（20日滚动）为15.50%，当前波动率历史百分位（3年）为5.9% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空烧碱期货（SH2601）锁定利润，套保比例50%，建议入场区间2400 - 2450；还可卖出看涨期权（SH601C2400）收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低、希望按需采购时，可买入烧碱期货（SH2601）提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2200 - 2250；还可卖出看跌期权（SH601P2200）收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50 [2] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2438|2482|-44|-1.77%| |烧碱09合约|2525|2586|-61|-2.36%| |烧碱01合约|2291|2327|-36|-1.55%| |月差（5 - 9）|-87|-104|17| | |月差（9 - 1）|234|259|-25| | |月差（1 - 5）|-147|-155|8| | |05合约基差（山东金岭）|-94|-76|-19| | |09合约基差（山东金岭）|-181|-180|-2| | |01合约基差（山东金岭）|53|79|-27| | [5] 32碱出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2344|2406|-62.5|-2.6%| |山东|海化|2594|2594|0|0.0%| |山东|鲁泰|2531|2531|0|0.0%| |山东|恒通|2531|2625|-94|-3.6%| |江苏|新浦|2994|2994|0|0.0%| |江苏|金桥|2837.5|2837.5|0|0.0%| |浙江|镇洋|3388|3388|0|0.0%| |陕西|北元|3300|3350|-50|-1.5%| [6][7] 50碱出厂价折盘面 |品牌|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2360|2380|-20|-0.8%| |鲁泰|2580|2580|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [7] 片碱市场价 |地区|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3250|3250|0|0.0%| |华北|3321|3321|0|0.0%| |西南|3450|3450|0|0.0%| |华中|3400|3400|0|0.0%| |华东|3450|3450|0|0.0%| |西北|3000|3000|0|0.0%| [8] 烧碱牌号/区域价差 | |2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|16|-26|42.5| |江苏49碱 - 32碱|54|54|0| |江苏48碱 - 32碱|94|94|0| |西北99碱 - 50碱|530|530|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|213|213|0| |50碱（江苏 - 山东）|398|398|0| |50碱（广东 - 山东）|650|650|0| [8] 烧碱月差季节性 - 展示了烧碱月差（12 - 01）、（01 - 03）、（01 - 05）、（05 - 09）季节性及烧碱01、05合约基差季节性（山东）相关图表 [9][10]