报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前各类利率比价关系基本在合理区间内，为后续货币宽松提供进一步空间，存款等利率下降将拓宽货币政策宽松空间以带动社会融资成本下行 [4][29] 按相关目录总结 央行利率与市场利率 - 年初市场利率偏离政策利率较大，现回归正常水平，年初央行减少流动性投放致 DR007 大幅上行偏离 7 天逆回购利率，风险减小后 DR007 回落至附近 [1][9] 商业银行资产端和负债端利率 - 存款与贷款利率保持一致下行趋势，有望打开更多政策操作空间，2024 年前二者走势背离使银行净息差缩窄，压缩货币政策调控空间，2024 年后存款利率下降，净息差缩窄压力缓解 [2][12] 不同类型资产收益率 - 长端和短端不同类型资产收益率差距均在合理范围，长端扣除不良和税收后贷款综合收益率与 5 年国债收益率一致性好，短端不同资产收益率走势相似且利差小 [2][14] 不同期限利率 - 此前异常的收益率曲线已回归正常，过去一年多曲线形态变化大，现 1 年和 10 年国债 40bps 左右利差处历史正常水平 [3][20] 不同风险利率 - 后续调降贷款利率可能需债券利率下降，企业贷款利率不能低于政府债券收益率，30 年地方债等品种可能约束贷款利率下行，考虑税收因素贷款下限可能更高 [4][22]