报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 陕西省区位、文旅、交通和矿产资源优势突出，经济总量和人均 GDP 处于全国中游，产业结构不断优化，向绿色和高技术制造业转型 2024 年陕西省综合财力及政府债务负担均处全国中游，各地级市经济和财政实力分化明显，制定化债方案取得一定成效 2025 年 1 - 9 月陕西省城投企业债券发行数量和规模超 2024 全年，西安市为主，部分地市债务负担和短期偿债压力较大 [4][5][6] 各部分内容总结 陕西省经济及财政实力 经济发展状况 - 陕西省区位、资源、交通和科教优势明显，常住人口稳定，城镇化率略低于全国 2024 年经济总量和人均 GDP 居全国中游，固定资产投资增长 5.0%，2025 年 1 - 6 月经济稳步增长 [7][10] - 产业结构不断优化，三产占比提升，能源工业是传统优势产业，新质生产力发展良好，高新技术产业势头佳 2024 年战略性新兴产业等增加值增长，新能源汽车等产量提升 [12][15] - 陕西省“十四五”推动先进制造业发展，形成“一区六基地”能源格局 2024 年聚焦战略新兴产业，构建“6 + 5 + N”现代制造业体系，落实三大区域发展战略 [19][20] - 2024 年以来陕西省出台各类促经济政策，开拓国际市场、推进产业创新等，2025 年在创业就业等方面提供支持 [22] 财政实力及债务情况 - 2024 年陕西省一般公共预算收入排全国第 15 位，财税质量好但自给水平弱，政府性基金收入下降，上级补助收入占综合财力四成左右，综合财力居全国中游 [26][30] - 2024 年陕西省地方政府债务率和负债率分别排全国第 8 和第 11 位，较上年略有提升，整体债务负担处全国中游 [34] 陕西省各地级市经济及财政实力 各地级市经济发展状况 - 陕西省各地级市经济实力分化明显，西安市和榆林市拉动效应显著，产业分布依托资源优势，上市公司和国家级新区/经开区集中在部分地市 [36][37] - 从经济总量看，西安市 2024 年 GDP 占全省 37%，榆林市居第二，部分地市实力较强，部分较小 从增速看，仅西安市低于全省水平 人均 GDP 榆林市最高，西安市和延安市较高，其余低于全国平均 西安市人口“虹吸效应”明显，城镇化率高于其他地市 [41][42] 各地级市财政实力及债务情况 - 财政收入方面，西安市和榆林市一般公共预算收入规模大，资源型地市依赖能源价格，非资源型地市自给率低 2024 年部分地市收入下滑，大部分地市税收占比下降，除西安市和榆林市外自给水平普遍低 [43][46] - 西安市政府性基金收入规模远超其他地区，大部分地级市因房地产市场走弱收入下降 上级补助收入对各地级市综合财力贡献度高，除西安市和榆林市外占比超六成 [47][50] - 债务方面，陕西省各地级市政府债务余额等持续增长，主要集中在西安市，部分地市债务率较高，榆林市最低 [51] - 陕西省制定一揽子化债方案，争取国家资金支持，各地市制定措施取得成果 西安市出台化债措施，债务余额减少，其他地市也有成效 [54][56] 陕西省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 陕西省城投企业集中于西安市，发债城投企业主体信用等级以 AA 和 AA + 为主，高信用等级集中在西安市、榆林市和西咸新区，个别企业因多种因素被列入信用评级观察名单 [62] 城投企业发债情况 - 2025 年前三季度陕西省城投企业债券发行数量和规模超 2024 全年，以西安市为主，AAA 城投发行规模占比提升 2025 年 1 - 9 月净融资规模由负转正 [65][67] - 截至 2025 年 10 月 20 日，陕西省发债城投企业存续债券规模 2621.10 亿元，西安市占 80%左右，西安高新区和西咸新区占 50%左右 存续债券中金融机构担保债券余额占 18%，以西安市为主 [71][72] 城投企业偿债能力分析 - 2024 年末陕西省存续发债城投企业全部债务增长，西安市占 85%左右，部分地市下降 债务结构上，榆林市债券融资占比高，渭南市和咸阳市其他类融资占比高 [73][75] - 2024 年末部分地市全部债务资本化比率下降，截至 2025 年 6 月末宝鸡市和西安市债务负担较重 2026 年陕西省到期债券规模 710.02 亿元，西安市集中偿付压力大 [78] - 2024 年末大部分地市货币资金对短期债务覆盖程度下降，截至 2025 年 6 月末部分地市短期偿债压力大 再融资方面，2024 年部分地市筹资活动现金净流出，2025 年上半年部分地市净流入 [83][85] 各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 西安市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力约 700%，榆林市为 80.43%保障能力最强，其他地级市介于 170%和 250%之间 [86]