报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国PPI走势并非单纯由权重高低决定，而是由权重与各类别价格变动幅度共同作用的结果，核心驱动由上游资源行业与基础材料主导 [1] - 通过两种方法对PPI进行预测，第一种基于关键商品价格假设的测算显示，若煤炭、石油等价格维持，2026年PPI同比增速跌幅将收窄并于二季度转正；另一种环比推同比方法预测，2026年PPI全年同比为 -0.44%，预计三季度同比读数转正 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国PPI数据基本概况 - 中国PPI仅包含商品生产领域，与美国PPI不同，美国PPI同时覆盖商品和服务业，服务业权重达67.7% [7] - 中国PPI采用“二分法”和“行业法”两套并行的分类体系，二分法包括生产资料与生活资料，PPI走势主要由生产资料主导；行业法以《国民经济行业分类》为依据，包含41个工业行业大类 [11][12] - 两套口径均按销售产值法确定权重，五年一调，目前基期为2020年，二分法侧重“产业链”位置，行业法侧重“行业”归属 [13] PPI权重的构成与核心驱动行业 - PPI由各调查行业价格指数加权平均计算得出，小类及以上分类的权重资料来源于工业统计中分行业“销售产值”数据资料，市场普遍采用“营业收入”替代“销售产值”估算行业权重 [16] - 计算机、电气机械等行业权重虽高，但因价格稳定，对PPI整体影响有限；上游资源与基础材料行业的价格波动是PPI走势的核心驱动力，煤炭、石油等五大类行业对整体指数变动具有决定性影响 [1][20] - 2025年10月，PPI生产资料同比下跌2.4%，采掘工业同比跌幅最大为 -7.8%；PPI生活资料中，耐用消费品同比跌幅最大为 -3.2% [22][24] PPI走势测算 - 基于关键商品价格假设的测算，若煤炭、石油等价格维持，2026年PPI同比增速跌幅将收窄，于二季度转正，回升过程可能依靠有色、煤炭、黑色/化工依次驱动，2026年基数效应对PPI同比回升贡献明显 [2] - 环比推同比方法预测，2026年全年PPI环比均值在0.02%，PPI全年为 -0.44%，三季度PPI同比读数转正 [30]