报告投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - AI服务器需求增长及NVIDIA 800VDC供电架构推广，驱动氮化镓（GaN）半导体器件需求快速增长，建议关注全球领先的GaN芯片IDM企业英诺赛科 [2] 行业趋势与驱动力 - 全球服务器市场加速增长，2024年全球市场规模达1173亿美元，中国市场规模达2456亿元，2019-2024年复合增长率分别为8.5%和13.2% [6] - AI芯片功耗持续攀升，NVIDIA芯片功率从A100的400W提升至GB300的1400W，推动AI算力需求从kW级迈向MW级 [10][12] - 传统数据中心供电架构存在能效瓶颈，NVIDIA联合产业链推出800VDC供电架构以破解此问题 [14] - GaN作为第三代半导体材料，具备宽带隙（3.39 eV）、低导通电阻、高电子迁移率等优势，适用于数据中心等高压场景 [16] - 全球GaN半导体器件市场规模高速增长，2024年约为32.28亿元（同比增长83.4%），预计2028年将达501.42亿元，2019-2028年复合增长率或达92.3% [17] - 2024年GaN半导体器件应用占比中，数据中心领域占4.22%，其市场规模2023年达0.7亿元（同比+48.9%），2024年达1.4亿元（同比+94.57%） [19][20] 重点公司分析：英诺赛科 - 英诺赛科是全球领先的第三代半导体GaN芯片与电源模块IDM企业，产品涵盖分立器件、集成电路、晶圆及模组 [21] - 公司营收增长迅速，2024年达8.28亿元（同比+39.77%），2021-2024年复合增速约129.86% [24] - 公司维持高水平研发投入，2021-2024年研发金额占营业收入比例分别为970.02%、426.73%、58.84%、38.99% [24] - 2024年公司GaN业务销售额达8.25亿元，其中分立器件及集成电路占比43.76%，晶圆销售占比33.94%，模组销售占比22.30% [29] - 2024年公司海外销售金额达1.26亿元（同比增长117.24%），并与意法半导体、美的等企业达成战略合作 [29] - 与纳微半导体相比，英诺赛科电压覆盖范围更广（15V~1200V），采用IDM制造模式，产品种类丰富，并于2025年8月被纳入NVIDIA 800V HVDC供应商联盟 [33][34][35] 全球产业动态 - 中芯国际2025年第三季度营收创历史新高，达171.62亿元（环比+6.9%，同比+9.9%），归母净利润15.17亿元（同比+43.1%，环比+60.64%），产能利用率升至95.8% [36] - 中际旭创筹划H股上市，2025年前三季度营业收入250.05亿元（同比+44.43%），净利润71.32亿元（同比+90.05%），受益于AI算力需求带动800G等高端光模块销量增长 [38] - 百度发布AI芯片昆仑芯100和昆仑芯M300，并公布未来五年发展路线图，计划在2026-2030年间推出多款芯片及超节点产品 [39] - 江原科技发布国内首款算力中心级推理加速卡D20系列，采用低功耗设计，支持多种计算精度，在运行主流大模型时响应速度提升40%，能耗降低25% [40][41] 本周市场表现 - 本周SW电子行业指数下跌4.77%，跑输沪深300指数（-1.08%），在SW一级行业中排名第30/31位 [2][42] - SW电子三级行业中，面板板块表现最佳（+0.69%），被动元件板块表现最差（-9.72%） [2][45] - 费城半导体指数本周下跌1.85%，恒生科技指数下跌0.42% [53]