报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市走势平淡，信用债表现纠结，前期收益率下行趋势暂缓 [5][8] - 信用债当前策略以挖掘票息为主，优于久期策略，主要挖掘中低资质城投及部分收益率曲线凸性较大的主体 [5][8] 根据相关目录分别总结 信用债周观点 - 信用债利多因素包括摊余成本法定开型债基迎来集中开放期、资金面总体平稳、年底配置盘增配节点到来；利空因素包括收益率下行趋势暂缓、公募费率新规未落地、股市可能扰动债市 [5][8] - 信用债当前策略以挖掘票息为主，优于久期策略，主要挖掘中低资质城投及部分收益率曲线凸性较大的主体 [5][8] 信用债周回顾 负面信息监测 - 2025.11.10 - 2025.11.16期间，有陕西旅游集团、宁夏晟晏实业集团等多家公司出现负面事件，如收到自律处分决定书、被警示、债务逾期等 [12] 一级发行 - 11月10日至11月16日信用债一级发行2699亿元，环比缩减7%，总偿还量增至2385亿元，净融入314亿元，净融资大幅缩减 [12] - 上周统计到2只取消/推迟发行信用债，规模合计19亿元，取消/推迟发行数量保持今年低位水平 [13] - 一级发行成本环比继续小幅收窄，AA +级收窄较多，AAA、AA +级平均票息为2.10%、2.15%，环比分别上行1bp、下行11bp，新发AA/AA -级新债频率仍处较低水平 [13] 二级成交 - 上周各等级、各期限信用债估值窄幅波动，仅低等级、长久期略有收窄，信用利差短期持平、中长期限被动走阔，仅AA级5Y下行3bp幅度偏大，中长端信用利差走阔约2bp [17] - 各等级3Y - 1Y、5Y - 1Y期限利差均小幅收窄，AA - AAA级等级利差短端持平、中长端收窄，3Y、5Y分别收窄2bp和3bp [19] - 城投债各省信用利差基本持平，各省份之间几乎无分化；产业债各行业利差多数走阔1bp，房地产行业利差收窄2bp [21][24][26] - 周换手率环比继续回落，下降0.18pct至1.69%，换手率前十债券发行人基本为央国企；仅统计到1只折价超过10%成交的信用债，无房企债 [23] - 从单个主体估值变化看，利差走阔幅度前五的产业主体均为房企，依次为时代控股、融侨、万科和禹州鸿图 [28]