报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月USDA报告调整对盘面利空明显，全球棉花期末库存显著上升且由去库转为累库，美棉销售压力提升，短期外盘预计承压运行；国内郑棉短期上下空间有限，中长期棉价偏乐观，建议关注远月05合约逢低做多机会 [3][5][34] 根据相关目录分别进行总结 全球 - 11月USDA报告大幅上调2025/26年度全球棉花产量至2614万吨，消费量仅微幅上调至2588万吨，期末库存较9月调增61万吨，同比增加31万吨，利空国际棉价 [11] 美棉 - 11月报告将美棉产量上调19万吨至307万吨，出口量上调4万吨至266万吨，累库压力增大，期末库销比大幅提高，对盘面利空明显 [15] 巴西 - 25/26年度巴西棉花产量上调11万吨至408万吨，出口量上调4万吨至316万吨，期末库存调增6万吨，同比增加16万吨，增产预期稳定但出口面临压力 [23] 印度 - USDA本月对印度棉花供需数据基本未调整，25/26年度产量预估523万吨同比持平；印度棉花协会与USDA在进口量和消费量预估上存在分歧 [27] 中国 - 11月USDA上调25/26年度中国棉花产量22万吨至729万吨，进口量上调4万吨至118万吨，期末库存环比调增26万吨，呈现小幅累库态势，且仍可能低估产量 [31] 总结及展望 - 短期外盘预计承压运行，国内郑棉短期震荡，中长期棉价偏乐观，建议关注远月05合约逢低做多机会 [34][36]