宏观策略 - 2026年中国出口预计保持较强韧性，全年增速或录得3%-4%，2025年出口增速预计在4.5%-5% [1] - 美国联邦政府结束停摆，11月非农数据成为美联储12月降息关键变量，12月降息概率从月初95%下行至50%左右 [1][38][40] - 特朗普可能利用低利率对冲关税对经济的负面冲击，2026年宽货币周期大概率延续，美元或延续贬值压力 [1][38][40] - 11月ECI供给指数为49.97%，较10月回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.88%，较10月回落0.02个百分点，经济增长或延续边际走弱态势 [36][37] 金融产品与市场展望 - 恒生创新药指数触发局部底右侧信号，医药板块机会可能更大，食品饮料板块反弹但未触发局部底信号 [2][41] - 万得全A指数11月可能进入短期调整但空间有限，小微盘表现相对较好，每日成交额维持在2万亿元左右 [2][41] - 建议进行均衡型ETF配置，后续市场可能处于宽幅震荡行情，结构性行情持续涌现 [2][4][41] 固收市场 - 10年期国债活跃券收益率周内窄幅波动，从1.8060%下行0.1bp至1.8050%，预计年末维持1.75%-1.85%区间 [43] - 绿色债券本周新发行35只，合计规模约691.08亿元，较上周增加278.89亿元；周成交额616亿元，较上周减少97亿元 [5] - 二级资本债本周新发行1只，规模20.00亿元；周成交量约1702亿元，较上周减少158亿元 [5] 电动车与锂电行业 - 锂电动储产销两旺，电池一线盈利持续向好、二线盈利拐点，储能需求超预期，预计明年全球储能装机增长60%+ [6][20][21] - 国内10月电动车销量171.5万辆，同环比+20%/+7%，全年预计增长30%，26年预计15%+增长 [21] - 材料环节价格拐点明确，6F散单价格年内有望至15万，铁锂正极涨价逐步落地，看好宁德时代、亿纬锂能、天赐材料等 [6][21] 国防军工行业 - 关注军贸放量叠加新质战力四大主线：军贸视角下的主战装备产业链、新质战斗力加速形成的先进作战方向、军民融合科技强国赛道、改革与资产证券化主线 [7] - 建议关注中航沈飞、国科军工、中国海防、星网宇达等标的 [7] 医药行业 - 医药行业2025Q3收入同比增速-0.1%，扣非净利润增速-3.9%，CXO和科研服务收入持续高增长 [10] - 创新药公司2025年前三季度收入增速1.4%，Q3收入增速3.3%，建议关注恒瑞医药、百利天恒等 [10][22] - 中药板块2025Q3收入增速-1.1%，业绩整体承压，建议关注佐力药业、羚锐制药等 [10] 环保与公用事业 - 光大环境启动回A进程，预计25年经营性现金流净额超100亿港元，分红比例潜力达98%，当前股息率ttm 4.87% [11][31][32] - 国家能源局提出至2035年风光装机达到36亿千瓦，截至2025年9月全国风光装机已达17.08亿千瓦 [16] 有色金属 - 伦铜周环比上涨1.41%至10,846美元/吨，沪铜周环比上涨1.12%至86,900元/吨，供给端弱势情况加大 [18] - LME铝周环比上涨1.41%至2,859美元/吨，沪铝周环比上涨0.99%至21,840元/吨，电解铝社会库存环升0.45%至62.99万吨 [18] - COMEX黄金周环比上涨1.91%至4084.40美元/盎司，SHFE黄金周环比上涨3.47%至953.20元/克 [18][19] 汽车与AI智能车 - 星途ET5首搭地平线征程®6P计算方案，文远知行获阿联酋批准开展纯无人Robotaxi商业化运营 [19] - 中国重汽10月批发2.8万辆，同比+70.5%，出口1.51万辆再创新高 [19] - 看好AI智能车主线，关注Robotaxi、Robovan及C端卖车视角下的整车及供应链标的 [19] 金融科技与非银金融 - 短期看好同花顺、指南针、九方智投控股等受益于资本市场活跃度持续 [17] - 非银金融平均估值较低，保险行业受益于经济复苏、利率上行，券商行业受益于市场回暖和政策友好 [23][24] - 保险资金Q3核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降，行业2025E PEV 0.58-0.96倍，处于历史低位 [23][27] 个股关注 - 恒铭达聚焦智能终端、数通与算力基建、新能源三大领域，全流程精密制造能力驱动多元赛道渗透 [28][29] - 龙迅股份25Q3销售净利率37.26%，yoy+8.74pcts，车载SerDes产品体系加速落地，XR桥接芯片迎来放量机遇 [30] - 海博思创与宁德时代签订3年200GWh电芯供应协议，锁定优质电芯巩固行业优势地位 [33] - 哔哩哔哩2025Q3业绩超预期，利润率持续提升，小幅上调2025-2027年经调整归母净利润至26.02/35.93/46.85亿元 [34]