行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [5] 报告核心观点 - 英伟达和AMD对AI预期展望乐观，英伟达预计Blackwell和Rubin系列产品将在未来五个季度贡献5000亿美元营收，AMD预计未来数据中心业务营收复合年增长率超60% [1][10] - 存储周期全面上行，在AI时代需求加速上行背景下，供需缺口持续扩大，10月价格加速上涨 [1][5] - 国内自主可控进程加速，同时将持续受益于2026年国内先进逻辑和存储产线扩产趋势 [1][4] - 建议关注景气周期持续上行的存储板块、受益于下游扩产趋势的设备/材料等板块、需求展望乐观的算力板块等 [1][18] 行业景气跟踪 需求端 - 25Q3全球智能手机出货量同比+2.6%，国内市场出货量同比-0.5% [2] - 25Q3全球PC出货量同比+9.4%，换机需求持续释放 [2] - 25Q3全球AI眼镜出货同比持续高增，上半年国内可穿戴出货量达历史新高 [2] - 25Q3全球VR/AR销量同比-21%/+180% [2] - TrendForce微幅下修今年全球AI服务器出货量至年增24.1% [2] - 25M10国内汽车产销创同期新高 [2] 库存端 - 25Q3海外及国内手机链芯片大厂平均库存环比均增长，但海外手机链厂商库存周转天数环比下降，国内手机链厂商库存周转天数环比基本持平 [3] - PC链芯片厂商25Q3库存及库存周转天数环比增长 [3] - TI将控制产能以保持库存水平，ST指引25Q4继续严格管理分销渠道库存，安森美晶圆库库存构建基本完成 [3] 供给端 - 台积电表示AI数据中心需求持续强劲 [4] - 联电25Q3产能利用率78%，环比+2个百分点 [4] - 中芯国际25Q3产能利用率95.8%，同比+5.4个百分点/环比+3.3个百分点 [4] - 华虹25Q3产能利用率109.5%，环比+1.2个百分点 [4] - 国内先进逻辑产线扩产进展有望在2026年提速，国内存储产线2026年扩产可期 [4] 价格端 - 25Q3以来DRAM和NAND全面涨价，10月涨价加速 [5] - 10月DDR5价格涨幅高达102.6%，DDR3产品价格涨幅达40.4% [5] - NAND Flash产品价格涨幅较7-8月明显提升 [5] 销售端 - 2025年9月全球半导体销售额为649.7亿美元，同比+25.1%/环比+7.0% [5] - 25M9美洲销售额225.2亿美元，同比+30.6%/环比+8.2%，中国销售额186.9亿美元，同比+15.0%/环比+6.0% [5] 产业链跟踪 设计/IDM - 英伟达表示Blackwell预计全生命周期出货量达2000万块 [10] - AMD 25Q3单季营收创历史新高，预计25Q4营收环比增长约4% [10] - 海外存储原厂如三星存储业务、SK海力士等25Q3收入创历史新高，国内模组公司25Q3利润环比改善明显 [11] - 25Q3消费/家电/工业/车规等MCU市场温和复苏 [11] - TI预计25Q4营收环比-7%，MPS预计环比+0.41% [12] - 10月Skyworks与Qorvo宣布合并，预计于2027年初完成 [13] - 25Q3国内CIS龙头厂商业绩持续增长，豪威集团在汽车智能驾驶等市场持续扩张 [13] - 英飞凌上修FY26 AI数据中心业务营收指引至15亿欧元 [14] 代工 - 台积电指引AI需求超预期，预计2024-2029年AI需求复合年增长率高于45% [15] - 中芯国际表示产能供不应求，25Q3产能利用率环比明显提升 [15] - 华虹半导体25Q3毛利率超指引上限，产能利用率和平均销售价格均环比增长 [15] 封测 - 日月光预计再度上修2026年资本开支指引 [16] - 国内封测公司25Q3营收多数环比增长，大部分公司对Q4产能利用率提升保持乐观 [16] - 长电表示工业和汽车整体呈复苏态势，华天表示存储和汽车市场增长超预期 [16] 设备&材料&零部件 - 国内多数半导体设备公司25Q3业绩增长向好，如北方华创25Q3收入恢复健康增长，中微公司、拓荆科技等25Q3利润环比增长明显 [17] - 盛美上海截至25Q3末在手订单总金额为90.72亿元，同比增加34.1% [17] - 展望2026年，国内前道先进逻辑和存储产线扩产有望同比加速 [17] - 国内零部件厂商进入产能扩张和新品拓展的关键阶段 [17] - 部分国内半导体材料景气度较为旺盛，有望伴随晶圆厂扩产及产能利用率提升而复苏 [17] EDA/IP - 芯原股份25Q3营收12.81亿元创历史新高 [18] - 华大九天25Q3营收环比+13% [18] 投资建议与关注标的 - 算力产业链建议关注国产自主算力大芯片厂商以及受益于边际复苏及AI服务器需求提升的标的 [18] - 设备、材料、零部件板块建议关注受益于2026年下游扩产和自身新品突破的厂商 [18] - 存储芯片&模组&主控板块建议关注受益于供需格局改善带来涨价趋势的厂商 [22] - 制造和封测板块建议关注国内制程布局领先的公司及在先进封测领域布局的公司 [22] - 模拟芯片、消费类IC、EDA/IP、特种IC、MCU、功率半导体等板块均列出具体建议关注标的 [22][23]