报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需有压力，主力下游氧化铝买货积极性下降，需求端支撑弱，长期看供需仍有压力，预计价格偏弱震荡；华东地区因检修供应收窄，价格或较坚挺 [2] - PVC现货市场延续弱势震荡，供需过剩格局难改，需求端支撑乏力，预计延续底部趋弱格局 [3] - 期货策略对烧碱和PVC均偏空思路，期权策略建议暂观望 [4][5] 各目录总结 烧碱 - 期现价格受宏观、开工、需求、成本等多因素影响，盘面定价远月，近期因供应增加、需求端支撑趋弱等因素震荡回落 [8] - 利润受原盐、液氯价格及电价影响，山东液氯价格走负冲击企业利润 [17][18][20] - 供应方面，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.79%，较上周下降0.07个百分点，本周烧碱折百产量为86.62万吨，较上周减少0.08%；部分企业有检修情况，检修损失量合计3.22万吨 [27][28] - 氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年产量增速在6%附近，对烧碱需求增量在80万吨附近 [32] - 氧化铝行业利润不佳，市场情绪悲观，预计短期国内氧化铝价格延续稳中偏弱走势，运行区间在2750 - 2950元/吨 [33][36] - 铝土矿价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 [40] - 电解铝产量维持高位，出货量回落 [46] - 非铝下游印染纺织开机率回落 [51] - 9月烧碱出口利润走高出口量大幅回升，后期估算出口利润回落 [57] 聚氯乙烯 - 期现价格受供需、宏观氛围等因素影响，核心矛盾是供需未实质性改善，现货价格持续走弱 [64][65] - 行业利润持续恶化，电石产量环比回升但利润趋弱 [70][75] - 供应方面，本周国内PVC粉行业开工负荷率下降，整体开工负荷率为76.71%，环比上周下降2.57个百分点；新增2套装置计划内检修，部分企业开工有变动 [84] - 下游需求方面，PVC两大主力下游型材和管材压力大，地产端持续给需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存高位，难有正向驱动 [96] - 地产行业仍在筑底周期，房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积等数据表现不佳 [97] - 库存小幅去库，但总库存同比近年仍处最高水平 [104] - 外盘价格走平 [111] - 9月PVC净出口大幅回升，2025年9月进口量1.44万吨，出口量34.64万吨，单月进口环比增长16.08%，出口环比增长21.945% [116][122]