报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因下游采买积极性走弱，供给偏紧改善而上方承压，后续关注原料对炼厂开工影响；锌市基本面短期偏弱，中期矿端收紧或支撑锌价，以区间操作为主，需警惕海外风险反复 [1] - 交易策略上，铅和锌前期空单继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 价格指标：上一交易日SMM1铅锭平均价格17,275元/吨，较前日下跌0.86%；沪铅主力收盘17,355元/吨，较前一日下跌0.80%；LME3个月铅期货收盘价2,066美元/吨，持平 [1] - 价差指标：沪铅基差-80元/吨，较前日降10元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-23.09美元/吨，较前日升1.17美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-86.2美元/吨，较前日升8.2美元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量74,591手，较前日增99.73%；持仓量74,585手，较前日增94.15%；成交持仓比1.00，较前日增2.88% [1] - 库存情况：LME库存266,125吨，持平；沪铅仓单库存32,965吨，较前日增6.25% [1] - 基本面情况：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，安徽炼厂复产后爬产带动开工回升，河南因环保影响原料到货致开工下滑，内蒙古、江苏开工变动不大；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可 [1] 锌市场 - 价格指标：上一交易日SMM1锌锭平均价格22,330元/吨，较前日下跌0.40%；沪锌主力合约22,465元/吨，较前日上涨0.18%；LME3个月锌期货收盘价3,014.5美元/吨，持平 [1] - 价差指标：沪锌基差-135元/吨，较前日降130元/吨；升贴水-上海-10元/吨，较前日升20元/吨；升贴水-天津-50元/吨，较前日升20元/吨；升贴水-广东-50元/吨，较前日升10元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量94,668手，较前日降23.43%；持仓量91,450手，较前日降8.69%；成交持仓比1.04，较前日降16.14% [1] - 库存情况：LME库存39,975吨，持平；沪锌仓单库存76,861吨，较前日增7.12% [1] - 基本面情况：炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，预计后续加工费仍有下调预期；供给端炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1] 行业资讯 - 云南罗平公告，2025年11月15日普定县应急管理局同意普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿恢复生产，此前该矿采矿许可证于2024年12月25日到期后停止采矿活动 [1] - 秘鲁央行公布9月出口数据，出口铜25.75万吨、锡3,000吨、金57.02万盎司、精炼银50万盎司、铅4.5万吨和锌9.08万吨 [1] - Pan American Silver Corp公布2025年第三季度业绩，锌精矿产量1.26万吨，同比增加13%，铅精矿产量0.62万吨，同比增加19% [1]