行业投资评级 - 对钢铁/有色行业给予“增持”评级，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告认为，在工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》并强调推动落后产能有序退出的政策背景下，钢铁板块的盈利有望修复至历史均值水平，其市净率（PB）也有望随之修复 [4][207] - 报告指出，取向硅钢现货价格年内跌幅达到23%，凸显了部分细分领域的价格压力 [3] - 报告通过高频数据监测，揭示了基建地产链条需求疲软（如新开工面积累计同比为-19.80%），但工业品链条中的半钢胎开工率等部分指标表现相对强劲 [2][4] 流动性分析总结 - 2025年10月BCI中小企业融资环境指数值为52.41，环比上升10.15% [1][19] - 2025年10月M1和M2增速差为-2.0个百分点，环比下降0.80个百分点 [1][19] - 本周伦敦金现价格为4082美元/盎司，环比上周上涨2.05% [11] - 美联储总负债本周为6.53万亿美元，环比增加0.12% [11] - 中美十年期国债收益率利差本周为-233个BP，环比收窄3个BP [11] 基建和地产链条总结 - 全国房地产新开工面积1-10月累计同比为-19.80% [2][22] - 全国商品房销售面积1-10月累计同比为-6.80% [22] - 本周螺纹钢价格为3170元/吨，环比下降0.94% [2][42] - 本周水泥价格指数环比下降0.76%，水泥开工率为42.08%，环比下降11.30个百分点 [2][60] - 本周石油沥青产能利用率为34.85%，环比上升1.0个百分点 [37] - 本周全国高炉产能利用率为88.80%，环比上升0.99个百分点 [2][42] - 2025年11月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为192.60万吨，环比增长6.00% [42] - 2025年10月全国钢铁PMI新订单指数为47.6%，环比上升2.4个百分点 [42] 地产竣工链条总结 - 全国商品房竣工面积1-10月累计同比为-16.90% [2][78] - 本周钛白粉价格为12900元/吨，环比持平，毛利润为-1309元/吨 [2][80] - 本周平板玻璃价格为1235元/吨，环比持平，毛利润为-58元/吨，开工率为75% [2][80] 工业品链条总结 - 2025年10月全国PMI新订单指数为48.80%，环比下降0.9个百分点 [96] - 本周全国半钢胎开工率为73.68%，环比微升0.01个百分点，处于五年同期高位 [2][98] - 本周冷轧钢板价格为3960元/吨，环比下降1.00% [2][98] - 2025年11月1日当周，乘用车批发及零售日均销量为36.5万辆 [98] 细分品种表现总结 - 取向硅钢现货价格（一般）为11200元/吨，年内跌幅达23% [3][136] - 本周电解铜价格为87140元/吨，环比上涨1.11%，测算利润为-3638.10元/吨（不含税），亏损环比扩大0.90% [3][122] - 本周电解铝价格为21890元/吨，环比上涨1.44%，创2022年5月以来新高，测算利润为4622元/吨（不含税），环比增长6.31% [3][122] - 本周钨精矿价格为318000元/吨，环比上涨0.95%，续创2012年以来新高 [3][136] - 本周石墨电极综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降25.47% [3][107] - 本周钢铁行业综合毛利润为109元/吨，环比下降14.77% [112] 比价关系总结 - 本周上海地区冷轧钢和热轧钢的价格差为470元/吨，处于5年同期低位 [3][151] - 本周热卷和螺纹钢的价差为110元/吨 [3][151] - 代表地产需求的小螺纹与代表基建需求的大螺纹价差本周为130元/吨，环比上涨18.18% [3][151] - 本周螺纹和铁矿的价格比值为4.01 [3][151] - 伦敦现货金银价格比值本周为78倍 [3][154] 出口链条总结 - 2025年10月中国PMI新出口订单为45.90%，环比下降1.9个百分点 [4][180] - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1094.03点，环比上升3.39% [4][180] - 本周美国粗钢产能利用率为76.00%，环比下降0.30个百分点 [4][181] 股票市场表现总结 - 本周沪深300指数下跌1.08%，周期板块中房地产表现最佳，上涨2.70% [4][190] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.56，其2013年以来的分位为44.37%；工业金属板块的相对PB分位为91.89% [4][195] - 报告列出了部分重点公司估值，例如宝钢股份2025年预测PE为16倍 [203]