报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 锌价回落，现货市场有补库行为，但社会库存增加，即将超过去五年同期水平，现货流通性好转，采购仍谨慎 [5] - 国产矿和进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变 [5] - 冶炼厂原料储备提升，矿可用天数未下滑，预计TC上涨趋势不变 [5] - 供给端压力凸显，国内累库预期不变且提速，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，或相对偏弱，但需关注海外库存影响 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水175.85美元/吨，SMM上海锌现货价22400元/吨，较前一交易日降90元/吨，升贴水-10元/吨；广东锌现货价22360元/吨，较前一交易日降100元/吨，升贴水-50元/吨；天津锌现货价22360元/吨，较前一交易日降90元/吨，升贴水-50元/吨 [2] - 期货：2025-11-17沪锌主力合约开于22460元/吨，收于22465元/吨，较前一交易日降75元/吨，成交94668手，持仓91450手，日内最高22495元/吨，最低22385元/吨 [3] - 库存：截至2025-11-17，SMM七地锌锭库存总量15.66万吨，较上期降0.13万吨；LME锌库存39975吨，较上一交易日增1000吨 [4] 市场分析 - 锌价回落时现货市场补库，但社会库存增加，采购仍谨慎，成本端TC上涨，冶炼利润和积极性提升，供给端增量预期不变，预计TC继续上涨，供给压力凸显，国内累库预期不变且提速，若消费旺季预期落空，锌价或偏弱，需关注海外库存影响 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：中性 [6]