报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积 铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏，区间大致在17,000元/吨至17,850元/吨 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-17，LME铅现货升水为-23.09美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-150元/吨至17275元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至15.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日变化-150元/吨至17325元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日变化-175元/吨至17275元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-175元/吨至17325元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至10000元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-17，沪铅主力合约开于17520元/吨，收于17355元/吨，较前一交易日变化-140元/吨 [2] - 全天交易日成交74591手，较前一交易日变化37245手 [2] - 全天交易日持仓74585手，较前一交易日变化36168手 [2] - 日内价格震荡，最高点达到17520元/吨，最低点达到17310元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17345元/吨，收于17250元/吨，较昨日午后收盘下降0.83% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌150元/吨 [2] - 河南地区持货商报价差异扩大，对沪期铅2512合约贴水160 - 80元/吨不等出厂 [2] - 湖南地区铅冶炼厂货少挺价，报价对SMM1铅升水25元/吨出厂，有部分成交 [2] - 今日铅价跌幅进一步扩大，持货商出货心态各异，部分因期货下跌收窄现货贴水，部分炼厂则因库存不多，维持升水（对SMM1铅）出货，下游企业按需采购，少数逢低接货 [2] 库存方面 - 2025-11-17，SMM铅锭库存总量为3.9万吨，较上周同期变化0.37万吨 [2] - 截止11月17日，LME铅库存为266125吨，较上一交易日变化43650吨 [2]