报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口维系亏损 美联储理事表态支持降息和更早结束缩表，但 12 月降息概率仍低，美股不稳定加大市场对流动性担忧 基本面需求缓慢回暖，社会库存小幅去库，但全球显性库存累库接近高位，国内旺季需求未有效兑现，高铜价抑制终端用铜，库存或制约后市铜价上行 无突发情况，铜波动率或维系偏低，价格高位震荡，需关注海外金融市场和国内库存表现 [1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，持仓有增有减，现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水回归平水，部分地区铝棒、铝杆加工费有调整 几内亚矿区复产难度加大，北方采暖季减产预期待兑现 宏观情绪回暖，铝价偏强但冲高受阻，铝合金上行动力更充分，精废价差有望收窄 [1][2] 镍 - 隔夜 LME 镍和沪镍下跌，LME 库存和 SHFE 仓单增加，升贴水维持负数或 500 元/吨 镍矿运行平稳，镍铁 - 不锈钢产业链表现低迷，新能源产业链原料端偏紧但 11 月三元前驱体环比下降 一级镍库存压力趋显，镍价偏弱运行，需警惕宏观扰动和海外产业政策调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日平水铜价格 86460 元/吨，较 11 月 14 日跌 585 元/吨；平水铜升贴水 65 元/吨，较 11 月 14 日涨 60 元/吨；废铜价格、精废价差、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均有下降；粗炼 TC 持平 [3] - 库存：LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单增加 7135 吨，总库存减少 5628 吨；COMEX 库存增加 1685 吨；社会库存（国内 + 保税区）增加 0.3 万吨 [3] - 其他：LME0 - 3 premium 降 9.3 美元/吨，CIF 提单持平，活跃合约进口盈亏降 830 元/吨 [3] 铅 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日铅平均价、再生精铅、再生铅、还原铅、铅精矿到厂价均下降，1铅锭升贴水、沪铅连 1 - 连二、加工费部分持平 [3] - 库存：LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单增加 1938 吨，库存增加 4208 吨 [3] - 升贴水：3 - cash 降 7.2 美元/吨，CIF 提单持平，活跃合约进口盈亏降 160 元/吨 [3] 铝 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日无锡、南海报价降 280 元/吨，南海 - 无锡、现货升水持平；原材料价格大多持平，部分下游加工费有调整，铝合金 ADC12 华南报价降 100 元/吨 [4] - 库存：LME 注册 + 注销库存持平，仓单增加 4742 吨；上期所总库存增加 1564 吨；社会库存电解铝增加 2.5 万吨，氧化铝减少 1.4 万吨 [4] - 升贴水：3 - cash 降 49.65 美元/吨，CIF 提单持平，活跃合约进口盈亏降 245 元/吨 [4] 镍 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日金川镍板状价格降 925 元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡升贴水涨 50 元/吨；低镍铁价格降 100 元/吨，镍矿价格持平；不锈钢部分产品价格降 50 元/吨，新能源相关产品价格有下降 [4] - 库存：LME 注册 + 注销库存持平，上期所镍仓单增加 799 吨，镍库存增加 3386 吨，不锈钢仓单减少 253 吨；社会库存镍增加 3981 吨，不锈钢增加 6 吨 [4] - 升贴水：3 - cash 降 228 美元/吨，CIF 提单持平，活跃合约进口盈亏降 1040 元/吨 [4] 锌 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日主力结算价降 0.4%，LmeS3 持平，沪伦比降；近 - 远月价差升 15 元/吨，SMM 0、1现货及锌合金价格降 90 元/吨，国内现货升贴水、进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium 降 1.75 美元/吨，氧化锌价格持平 [6] - 库存：上期所周度库存增加 793 吨，LME 库存持平；社会库存周度增加 0.13 万吨；注册仓单上期所增加 5108 吨，LME 增加 1300 吨 [6] - 进口盈亏：活跃合约进口盈亏从 - 5562 元/吨变为 0 元/吨 [6] 锡 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日主力结算价降 1.5%，LmeS3 降 2.1%，沪伦比升；近 - 远月价差降 110 元/吨，SMM 现货降 2200 元/吨，60%、40%锡精矿价格升 5000 元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium 降 102.8 美元/吨 [6] - 库存：上期所周度库存增加 266 吨，LME 库存持平；注册仓单上期所增加 167 吨，LME 减少 15 吨 [6] - 进口盈亏：活跃合约进口盈亏从 - 22255 元/吨变为 0 元/吨，关税 3% [6] 图表分析 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示了 2019 - 2025 年数据 [8][10][12] SHFE 近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表，展示了 2020 - 2025 年数据 [14][17][21] LME 库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表，展示了 2019 - 2025 年数据 [23][25][27] SHFE 库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表，展示了 2019 - 2025 年数据 [29][31][33] 社会库存 - 包含铜（含保税区）、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表，展示了 2019 - 2025 年数据 [35][37][39] 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表，展示了 2019 - 2025 年数据 [42][44][46]