报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多；套利策略为沪铝正套 [9] 报告的核心观点 - 电解铝国内整体供需基本面未变，海外冰岛减产、电力成本有压力，消费受废铝替代影响旺季表现平平但实际增长良好，宏观利多因素下铝价回调难有深度，关注库存去库节奏 [6] - 氧化铝供应端未规模减产，新增产能预期仍在，供需过剩格局不改，库存增加，价格估值偏低，海外矿端有扰动可能 [8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价21630元/吨，较上一交易日降280元/吨，升贴水0元/吨；中原A00铝价21490元/吨，升贴水较上一交易日升10元/吨至 -140元/吨；佛山A00铝价21480元/吨，较上一交易日降280元/吨，升贴水较上一交易日降5元/吨至 -150元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 11 - 17日沪铝主力合约开于21835元/吨，收于21725元/吨，较上一交易日降250元/吨，最高价21835元/吨，最低价21650元/吨，成交276419手，持仓390859手 [2] 库存 - 截止2025 - 11 - 17，国内电解铝锭社会库存64.6万吨，较上一期增2.5万吨，仓单库存69484吨，较上一交易日增4742吨，LME铝库存550200吨，较上一交易日降2175吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 11 - 17山西价格2840元/吨，山东价格2780元/吨，河南价格2865元/吨，广西价格2915元/吨，贵州价格2940元/吨，澳洲氧化铝FOB价格320美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 11 - 17氧化铝主力合约开于2816元/吨，收于2817元/吨，较上一交易日收盘价降20元/吨，降幅0.70%，最高价2840元/吨，最低价2774元/吨，成交505612手，持仓390494手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 11 - 17保太民用生铝采购价格16800元/吨，机械生铝采购价格17000元/吨，环比昨日降100元/吨；ADC12保太报价20900元/吨，环比昨日降100元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存7.21万吨，厂内库存5.90万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21469元/吨，理论利润 -269元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝海外冰岛减产约20万吨，电力成本有压力，消费因废铝替代旺季表现平平但实际增长良好，11 - 12月或迎消费旺季，宏观利多因素下铝价回调难有深度 [6] - 氧化铝云南采购价环比降20元/吨，新疆招标价环比涨5 - 10元/吨，几内亚铝土矿发运量增加，供应压力不减，澳洲减产、中国北方压产但未规模减产，新增产能预期仍在，供需过剩，库存增加 [7][8]