报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着沪铅2511合约交割结束，部分货源重回现货市场，预计市场流通货源有所增加，下游因消费一般，普遍以销定产为主，预计短期铅价或承压回落；考虑原料持续偏紧，或将限制后续炼厂开工，关注17,000元/吨附近支撑位，后市持续关注原料端到货对炼厂开工影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价均上涨，其中SMM1铅锭均价环比上涨1.01%至17,425元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨0.43%至17,495元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨1.03%至2,066美元/吨 [14] 2. 矿紧格局暂未缓解，原生铅开工有波动 - 国产铅精矿加工费环比持平至350元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 135美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，截至11月7日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）163.6元/吨 [32] - 原生铅开工率环比持平至67.57% [33] - 可交割原生铅冶炼企业周产有变动，合计本周预计产量50,150吨，部分企业因检修等原因产量有调整 [38] 3. 再生铅情况 - 截至11月14日，废电瓶平均价10,025元/吨，环比持平，再生铅炼厂利润明显好转，规模再生铅企业综合盈亏361元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏146元/吨 [46][52] - 截至11月13日，再生铅原料库存15.275万吨，环比小幅回升，成品库存4,400吨，因原生铅货源有限，部分下游采买转向再生铅，成品库存去化 [55] - 再生铅企业开工率环比下滑2.5个百分点至48.2%，截至上周五，再生铅周度产量5.94万吨，周产回落，河南地区受环保管控影响开工下滑，安徽地区炼厂复产后爬产开工回升 [58] 4. 铅蓄电池开工回升 - 铅蓄电池开工率环比提升1.34个百分点至70.56%，前期减产企业复产带动开工回升，但终端汽车蓄电池市场旺季不旺，部分中大型企业新订单偏弱，开工未恢复至10月水平 [66] 5. 进出口盈利窗口关闭 - 截至11月7日，精炼铅出口亏损2,700元/吨左右，截至11月17日，进口盈利 - 406.85元/吨，进口盈利窗口关闭 [77] 6. 库存情况 - 截至11月17日，铅锭五地社会库存总量3.86万吨，库存累积，原生铅主要交割品牌厂库3,700吨，环比下滑，交割移仓使铅锭厂库下移，社会库存累计，预计厂库降势趋缓 [88] - 截至11月14日，SHFE精炼铅库存4.28万吨，环比增加，截至11月13日，LME库存22.25万吨，库存增加 [91] - 报告给出2024年7月 - 2025年8月月度供需平衡表数据，包含原生铅产量、再生铅产量、进出口量、表观消费量、实际消费量和综合库存等信息 [92]