行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 农林牧渔行业上周逆势上行，在申万31个一级行业中排名第8 [4][12] - 生猪养殖板块面临四季度供应压力，价格难有大幅波动，但多重因素下产能去化有望加速，明年下半年猪价或迎来新一轮上行趋势 [5][19] - 白羽鸡产业供需博弈焦灼，价格暂稳，祖代更新量下降但当前产业链供给充足，引种不确定性是最大风险与机遇 [7][27][30] - 种植产业链主要农产品价格呈现小幅波动格局 [35][36] 行情回顾 - 上周（2025年11月9日至11月16日）沪深300指数下跌1.08%，上证综指下跌0.18% [4][12] - 同期农林牧渔（申万）指数累计上涨2.70% [4][12] - 子板块中，农产品加工、动物疫苗等板块上涨幅度较大，前期反弹的养殖业涨幅较小 [4][14] 生猪养殖板块 - 价格弱势：截至11月14日，全国生猪均价为11.56元/公斤，周内累计回落0.31元/公斤 [5][16] - 盈利恶化：截至11月14日当周，自繁自养生猪头均亏损115元，较上周扩大25元/头；外购仔猪头均亏损206元，较上周扩大30元/头 [17] - 产能去化预期：行业已进入全面亏损，叠加政策推动（控产能、降体重、限二育）、秋冬疾病扰动等因素，预计生猪产能去化将加速 [5][18][19] - 供给压力：2024年5月以来的生猪产能增加，对应2025年四季度及2026年一季度供给继续增加 [5][19] - 投资建议：首选成本优势突出的标的，龙头关注牧原股份、温氏股份；中小企业关注巨星农牧、华统股份等 [6][19] 白羽鸡板块 - 价格企稳：截至11月14日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.7元/羽，与上周持平，平均单羽盈利约0.8元；肉毛鸡价格3.55元/斤，亦与上周持平 [7][27] - 供需博弈：年前补栏支撑价格，但终端消费疲软限制价格上涨 [7][27] - 祖代更新量下降：2025年前三季度祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅达19.01% [7][27] - 引种不确定性：受美国禽流感影响，2024年12月至2025年2月进口品种未引种，2025年3-5月从法国恢复引种 [7][30] - 当前供给充足：祖代、父母代存栏仍处高位，2025年产业链上下游供给充足，行业暂时受影响较小 [7][30] 种植产业链 - 白糖：截至11月14日，全国白糖现货均价为5660元/吨，较上周上涨47元/吨 [35] - 大豆：巴西大豆到岸完税价为4123元/吨，较上周上涨1.8%；美西大豆到岸完税价为4553元/吨，较上周上涨2.9% [35] - 棉花：价格为14804元/吨，较上周下跌0.41% [36] - 玉米：全国玉米均价为2211元/吨，较上周上涨12元/吨 [36]