投资评级与目标 - 报告对行业投资评级为"买入" [5] - 目标价格为40.50港元，较当前价格有17.7%的预期上涨空间 [5] - 预期股息收益率为3.5%，预期总回报率为21.3% [5] - 目标价基于分部加总估值法得出，隐含2026年预期价格/内含价值倍数为0.55倍 [8] 2026年增长驱动因素 - 管理层预计2026年代理人渠道新业务价值将实现个位数增长，银保渠道预计同比增长20%~30% [2] - 增长动力来自代理人产能提升和件均保费增加，以及加强与中国国有银行合作并扩大网点覆盖 [2] - 银保渠道利润率预计将保持基本稳定，因现有网点产能提升及向长期高利润率产品转型可抵消新网点销售趸缴普通型产品的影响 [2] - 核心代理人产能在前三季度实现双位数提升，贡献代理人渠道新业务价值超过90% [2] 高股息股票投资策略 - 高股息股票行业配置高度多元化，银行、交通、城市公用事业、电信、金属、石油天然气等行业各占7%~9% [3] - 食品饮料和公用事业行业各占5%~6% [3] - H股约占其总股票投资的20%30%，占其总投资组合的低个位数百分比 [3] 产品战略转向 - 2026年产品战略计划转向保障型产品，因短期内可能不会再有新一轮定价利率下调来刺激储蓄需求 [4] - 监管机构已发布健康险发展指导意见，包括发展分红型重疾产品、将健康管理服务融入保险产品等 [4] - 管理层认为通过提高保额，重疾产品销售仍有增长空间 [4] - 预计健康险领域在未来35年将实现8%~15%的复合年增长率 [4] 股息政策与盈利展望 - 股息政策保持不变，股息增长与营运利润增长挂钩，同时考虑净利润增长的潜在上行空间 [5][7] - 未来三年管理层预计实现个位数的营运利润增长，为未来股息增长奠定坚实基础 [7]