核心现象：卖地收入与地产相关税显著背离 - 10月五项地产相关税同比微降1.4%，基本持平去年同期[2] - 10月国有土地使用权出让收入（卖地收入）同比大幅下降27.3%，创去年8月以来新低[2] - 卖地收入大幅下滑导致10月广义财政收入增速由9月的3.2%转为-0.6%[2] 背离原因分析：地产相关税结构 - 地产相关税中，与卖地收入关联度较弱的非交易环节税（城镇土地使用税、耕地占用税、房产税）10月同比增长6.4%[3] - 与卖地收入直接关联的地产交易环节税（土地增值税、契税）10月同比大幅下降16%[3] 背离原因分析：卖地收入结构性波动因素 - 城投拿地比从疫情前（2012-2019年平均）约15%显著提升至2022-2024年的37.4%、32.3%、33.4%[3] - 2025年城投拿地比预计从2024年的33.4%降至24.8%，回落至2021年水平，反映城投加速退平台[4] - 2025年10-11月城投拿地规模预计约1871亿元，不及2023-2024年同期（4462亿、3848亿）一半，回落至2019年（2129亿）水平[13] - 2025年1-9月土地出让金TOP10城市占全国比重达48%，较2024年的34%大幅提升，集中度增高放大数据波动[17] 10月财政数据表现 - 10月税收收入同比增长8.6%，创年内次高[2] - 10月公共财政支出同比大幅下降9.8%，较9月的3.1%显著下滑，主要受高基数和基建类支出拖累[39] - 10月政府性基金支出同比大幅下降38.2%，拖累广义财政支出增幅从9月的2.3%降至-19.1%[46]