分组 1：报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 18 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 分组 2：核心观点 - 受宏观转弱和基本面高库存压制，沪镍破位下行，主力合约刷新数年低点至 11.63 万/吨附近，短期镍价延续调整思路，等待供需再平衡后价格企稳 [7] 分组 3：行情回顾与操作建议 - 价格表现：金川镍平均升水持平，国产电积镍升贴水有区间，高镍生铁均价下跌 3 至 902.5 元/镍点，电池级硫酸镍均价下跌 10 至 28390 元/吨，印尼矿端周度下跌，支撑转弱 [7] - 终端需求：不锈钢进入消费淡季，需求低迷，社会库存结束去库转为累积，后续累库风险大，NPI 价格下跌刷新近年低点，铁厂压力凸显；镍盐暂坚挺，但伦镍高库存或使镍盐成本下移，需求端采购情绪回落 [7] - 原生镍供应：供应压力集中在精炼镍，全球纯镍库存突破 30 万吨创五年高点，价格触及一体化电积镍生产成本线，持续低位或影响新增产能投放 [7] 分组 4：行业要闻 - 10 月我国新能源汽车销量占比首超半数达 51.6%，产量和销量分别达 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比增 21.1%和 20%，中汽协提议优化“以旧换新”政策 [8][10] - 印尼发布条例限制建设铁镍等中间产品冶炼厂，引导投资投向高附加值领域 [10] - 印尼 18 个下游项目可行性研究将于 2025 年 12 月完成，涵盖电动汽车电池生态系统等项目 [10]