报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日铜高开低走，日内震荡偏弱 12 月降息预期概率大幅下挫，市场信心不足离场，盘面承压 基本面来看，铜矿端偏紧，但废铜增加及冶炼厂部分开工使铜产量有增加趋势，需求端处于旺季向淡季过渡阶段，部分新兴产业提供持续性需求 后续美国经济数据将为 12 月降息提供参考，在降息概率扭转前，铜价偏弱调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11 月预计 5 家冶炼厂检修，涉及粗炼产能 150 万吨，预计检修影响量 4.80 万吨，10 月检修企业逐渐复产，铜价上移使生产端积极性增加，产量有望提升 [1] - 再生铜杆企业称个别地区或将恢复政府扶持工作，具体执行待下周缴税后确定 [1] - 铜价上移使废铜供应增多，弥补铜矿端资源不足缺口 [1] - 铜价重心上移，下游消费受限，传统行业受前期关税及国补政策影响需求前置，近期成交氛围偏弱，除电力及动力电池新能源外，下游需求表现不佳 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开低走，日内震荡偏弱 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 55 元/吨，华南现货升贴水 5 元/吨 2025 年 11 月 17 日，LME 官方价 10802.5 美元/吨，现货升贴水 -3.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 11 月 17 日，现货粗炼费（TC） -41.82 美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.37 美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 5.70 万吨，较上期增加 7135 吨 [9] - 截至 11 月 17 日，上海保税区铜库存 11.12 万吨，较上期增加 0.43 万吨 [9] - LME 铜库存 13.61 万吨，较上期 -450 吨 [9] - COMEX 铜库存 38.45 万短吨，较上期增加 1857 短吨 [9]