报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆虽利多因素集中但上涨空间有限，后续若无出口明显改善将高位震荡；巴西价格有压力，整体供应宽松需求增加有限，短期播种进度偏慢或有支撑，预计偏震荡运行；豆粕关注压榨利润修复，中长期价格有压力，走势强于菜粕；菜粕需求一般，供应端有压力；豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 出口前景好转提振美豆，盘面在月度供需报告回落后大幅上涨；巴西大豆价格略有回落；国内豆粕盘面上涨后下行，菜粕整体回落，豆菜粕价差略有扩大，豆粕和菜粕月间价差均回落 [3] 基本面 - 美豆平衡表可支撑价格，后续受出口及压榨变化影响，缺乏利多因素时上涨空间有限；南美供应端影响增加，巴西新作播种推进快，各机构评估以丰产为主，出口量预计增加但受实际产量影响，旧作出口与压榨好；阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨与出口增加，出口增量空间有限；国际大豆市场供需偏宽松，美国市场因出口量大走势偏强，巴西新作中期有价格压力 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，市场供应充足，提货量和成交量增加，库存维持高位，远期供应紧张；菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低，颗粒菜粕高，供应有压力，预计偏震荡运行 [5] 宏观 - 近期市场受宏观影响趋于稳定，美国政府结束停摆，中美谈判释放乐观信号，美豆盘面上涨；国内恢复3家企业大豆输华资质，美豆出口前景好转；市场对宏观变化体现充分，后续影响有限，更多围绕基本面变化 [6] 逻辑分析 - 美豆上涨空间有限，后续或高位震荡；巴西价格有压力，预计偏震荡运行；豆粕关注压榨利润修复，中长期有价格压力，走势强于菜粕；菜粕需求一般，供应端有压力；豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [7] 交易策略 - 单边建议观望；套利观望；期权采用卖出宽跨式策略 [8][9]