报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹，但各品种情况有别，棕榈油短期缺乏明显驱动上涨幅度有限，豆油供应充足上涨乏力，菜油继续边际去库对价格形成支撑 [4][5][7] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差方面，2025年11月18日，豆油2601收盘价8320元，涨38元，不同地区现货价在8490 - 8620元，基差有涨有跌；棕榈油2601收盘价8708元，涨28元，不同地区现货价在8658 - 8818元，基差有变化；菜油2601收盘价9874元，跌6元，不同地区现货价在10224 - 10474元，基差也有变动 [2] - 月差收盘价方面，豆油1 - 5月差228元，跌10元；棕油1 - 5月差 - 114元，涨2元；菜油1 - 5月差427元，跌27元 [2] - 跨品种价差方面，01合约Y - P价差 - 388元，涨10元；OI - Y价差1554元；OI - P价差1166元，跌34元；油粕比2.74，涨0.01 [2] - 进口利润方面，24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 132元，船期12月，CNF价1037.5美元；毛菜油（鹿特丹）船期12月，FOB价1085美元，盘面利润 - 808元 [2] - 周度油脂商业库存方面，2025年第46周，豆油库存59.7万吨，上周114.9万吨，去年同期115.7万吨；棕榈油库存65.3万吨，上周50.8万吨；菜油库存43.0万吨，上周45.5万吨，去年同期41.9万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场上，截至11月15日，巴西大豆播种率为69%，上周为58.4%，去年同期为73.8%，五年均值为67.2% [4] - 国内市场上，棕榈油期价震荡小幅收涨，截至11月14日，全国重点地区棕榈油商业库存65.32万吨，环比增5.59万吨，增幅9.36%，处于历史同期中性水平，进口利润倒挂收窄至 - 200附近，基差偏稳，短期缺乏明显驱动，上涨幅度有限 [4] - 豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆实际压榨量207.76万吨，开机率57.15%，截至11月14日，全国重点地区豆油商业库存114.85万吨，环比降0.87万吨，降幅0.75%，处于历史同期偏高水平，库存拐点或已至，基差偏稳，后期库存或小幅去库但整体不缺，上涨乏力 [5] - 菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，菜籽库存见底，截至11月14日，沿海菜油库存43万吨，环比减2.5万吨，处于历史同期高位但持续去库，欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1100附近，基差稳中偏强，去库趋势延续 [7] 第三部分 交易策略 - 单边策略上，棕榈油可考虑逢低短多或继续观望，菜油可考虑回调时逢低做多OI03或05合约 [9] - 套利和期权策略均为观望 [10][11] 第四部分 相关附图 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01价差、OI - Y 01价差等数据的历史变化图 [13][15]