报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [3] 报告核心观点 - 医药行业在创新药带领下显著反弹，中国创新药是未来10年的明确产业趋势和投资机会 [35] - 中国医药产业已完成新旧动能转换，创新替代仿制，出海能力提升 [4] - 建议坚持将创新药作为2025年全年投资主线，同时关注制造出海、老龄化消费等相对低位资产 [4][36] - 展望2025年第四季度，继续看好创新药主线，并关注三季度业绩开始企稳回升的医疗器械板块 [4] 根据目录总结 1 Arrowhead管线密集推进，股价持续走强 - Arrowhead Pharmaceuticals专注于通过其TRiM平台开发靶向性siRNA药物，管线覆盖心血管代谢、神经系统等多个疾病领域 [7] - 公司股价自2025年初以来显著上涨，2025年11月14日收盘价较2025年内股价最低点涨幅达313% [7] - 核心产品Plozasiran（APOC3 siRNA）获批在即，其家族性乳糜微粒血症适应症III期数据显示，第10个月甘油三酯较基线降幅达78%-80%，给药频率为每三个月一次 [4][13] - 在减重领域布局ARO-INHBE与ARO-ALK7两款siRNA候选药物，均靶向Activin E-ALK7信号通路，具备“减脂不减肌”的潜力 [13] - 在中枢神经系统疾病领域，ARO-MAPT（靶向Tau蛋白）用于阿尔茨海默病已于2025年10月进入I/IIa期临床；ARO-SNCA（靶向α-synuclein）于2025年9月与诺华达成全球合作协议 [4][16] 2 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海+老龄化消费等相对低位资产 - 本周（11月10日至11月14日）医药指数上涨3.29%，相对沪深300指数超额收益为4.37%；年初至今医药指数上涨22.09%，相对沪深300指数超额收益为4.47% [4][17] - 本周医药商业、化学原料药、化学制剂子板块涨幅居前，分别上涨5.7%、5.1%和4.4% [24] - 年初至今，化学制剂和医疗服务子板块涨幅领先，分别上涨40.5%和37.0% [24] - 截至2025年11月14日，申万医药板块整体PE估值为39.36倍，处于历史相对较低位置 [28] - 投资建议聚焦六大方向：1）创新药械及产业链；2）制造出海；3）国产替代；4）老龄化及院外消费；5）高壁垒行业如麻药和血制品；6）AI主线相关的医药板块 [36][38] - 报告给出了本周和本月的建议关注股票组合 [4][39]