宏观报告核心观点 - 10月财政收支分化明显，核心关注点包括税收收入高增、非税收入增速新低、一般财政支出回落、土地出让收入再度负增 [2] - 财政的当务之急是推动现有政策落地，形成更多实物工作量 [2] - 预计2026年政策偏积极、偏扩张，财政扩张力度与2025年大体相当，赤字率4%左右、专项债5万亿、特别国债2万亿左右，全口径财政支出规模有望达43万亿、较2025年多增1.13万亿 [2] 10月财政数据具体关注点 - 税收收入延续高增，可能与物价改善推升名义变量表现有关 [2] - 国有资产盘活较难延续，非税收入增速创近5年新低 [2] - 一般财政支出增速明显回落、支出进度偏慢，后续可能年底加快支出或结转至明年 [2] - 土地出让收入再度负增，土地财政仍承压 [2] 固定收益报告核心观点 - 如需完成年初预算，财政收入端难度不大，1-10月财政收入累计同比0.8%，超过年初预算增速0.1% [3] - 11-12月财政收入仅需实现同比-3.7%即可完成全年目标 [3] - 支出端将明显加速，11-12月财政支出同比需达到12.9%，政府性基金支出同比需达到40.3%，后续两个月支出增速或明显加码 [3] 行业表现概览 - 近1月表现最佳行业为综合（13.4%）、石油石化（9.6%）、基础化工（8.3%）、电力设备（8.1%）、纺织服饰（6.8%） [1] - 近1月表现最差行业为美容护理（-2.2%）、汽车（-1.8%）、国防军工（-0.6%）、医药生物（-0.4%）、煤炭（-0.3%） [1] - 近3月表现最佳行业为电力设备（28.9%）、综合（19.1%）、基础化工（9.3%）、石油石化（9.5%）、纺织服饰（6.4%） [1]