报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外多个铜矿存生产扰动，但因美国就业表现偏弱使美联储12月降息概率略有升高，或使沪铜价格震荡整理 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约情况 - 2025年11月18日收盘价86450，较11月17日的86480变动-800；成交量101029手，较11月17日的98089变动-14812手；持仓量179927手，较11月17日的204127变动-15531手；库存56965吨，较11月17日的43789变动3909吨 [3] 不同铜品种价格及升贴水情况 - 2025年11月18日SMM 1电解铜一半均价86510，较11月17日的86535变动-505；SMM平水铜开贴水平均价65，较11月17日的10变动-35；SMM升水铜开贴水平均价165，较11月17日的115变动-45等 [3] 价差情况 - 2025年11月18日沪铜近月 - 沪铜连一为-120，较11月17日的0变动110；沪铜连一 - 沪铜连二为0，较前值无变动；沪铜连二 - 沪铜连三为40，较11月17日的-10变动-60等 [3] 伦敦铜情况 - 2025年11月18日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10766.5，较11月17日的10874.5变动-68.5；注册与注销仓单总库存量140500；LME铜期货0 - 3个月合约价差-32.62，较11月17日的-14.85变动32.62等 [3] COMEX铜情况 - 2025年11月18日铜期货活跃合约收盘价5.05，较11月17日的5.0995变动-0.08；总库存重381296，较11月17日的372304变动7992 [3] 多空逻辑 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，引导国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给有所增加，国内粗铜或阳极板加工费有所升高；铜冶炼厂1月检修产能环比减少 [3] - 需求端，精铜制杆、铜电线电缆、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，再生铜制杆产能开工率较上周下降，铜价走弱使下游新增订单增加 [3] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 交易策略 - 前期空单谨慎持有或逢低止盈，关注沪铜82000 - 84000附近支撑位及88000 - 90000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11500附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3]