报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌绝对价格回落后下游对价格接受度提升，现货贴水快速修复，基本面方面11月国内矿TC和海外矿TC进一步下调，冶炼厂积极采购内外矿，明年1季度进口TC指导价格环比回落，短期TC仍回落，冶炼端面临压力，综合利润被压缩，高成本地区已面临亏损，供给端压力有望超预期减小，海外仓单库存低位，仓单风险仍在，微观数据从利空转利多，宏观方面12和1月美国降息预期减弱，锌价回调有望抗跌 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面LME锌现货升水为104.97美元/吨，SMM上海锌现货价22320元/吨较前一交易日降80元/吨，升贴水20元/吨；SMM广东锌现货价22270元/吨较前一交易日降90元/吨，升贴水 -55元/吨；天津锌现货价22270元/吨较前一交易日降90元/吨，升贴水 -30元/吨 [1] - 期货方面2025 - 11 - 18沪锌主力合约开于22460元/吨，收于22310元/吨较前一交易日降130元/吨，全天成交93469手，持仓82326手，日内最高22465元/吨，最低22265元/吨 [2] - 库存方面截至2025 - 11 - 18，SMM七地锌锭库存总量15.66万吨较上期降0.13万吨，LME锌库存43525吨较上一交易日增3550吨 [3] 策略 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5]