报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多；套利：暂缓；期权：short put [7] 报告的核心观点 - 目前高铜价对消费抑制作用明显，但矿端紧俏且光伏等新能源下半年表现并非如预期疲弱，铜价或维持震荡偏强格局，可在85,000 - 85,500元/吨间逢低买入套保，有卖出套保需求的企业可在88,500 - 89,000元/吨间操作 [7] 各部分总结 期货行情 - 2025年11月18日，沪铜主力合约开于86440元/吨，收于85650元/吨，较前一交易日收盘跌0.93%；夜盘开于85530元/吨，收于85900元/吨，较午后收盘涨0.29% [1] 现货情况 - 11月18日，SMM 1电解铜现货报价85830 - 86180元/吨，对当月合约均价升水70元/吨，较前日下跌35元；早盘期铜走弱，跨月价差波动，进口亏损收窄至600元/吨以内；铜价回落刺激下游采购，上海地区采销指数上升；平水铜主流成交升水20 - 30元/吨，好铜流通偏紧成交重心上移 [2] 重要资讯汇总 - 特朗普选定下一任美联储主席人选，贝森特缩小候选范围；“小非农”ADP数据显示截至11月1日四周美国私营部门就业人数平均每周减少2500人；截至10月18日当周，美国初请失业金人数23.2万人，续请失业金人数升至195.7万人 [3] 矿端方面 - 非洲彩虹矿业公司评估与纽蒙特公司在巴布亚新几内亚开发大型铜矿企业，预计投资40 - 50亿美元；自由港公司计划明年二季度恢复印尼Grasberg矿大规模生产，预计2026年铜金总产量与2025年持平，2027 - 2029年年均铜产量约16亿磅、黄金产量约130万盎司 [4] 冶炼及进口方面 - 上周洋山铜溢价走弱，提单周均价45.4美元/吨，环比降1.4美元，仓单均价34美元/吨，环比降1美元；EQ铜CIF提单均价 - 3.2美元/吨，环比回升5.6美元；进口窗口关闭，亏损约850元/吨；外贸市场成交清淡但有两点活跃；LME库存止跌，注册仓单未明显回升，市场关注年度长单谈判 [5] 消费方面 - 中国2025 - 2027年新增新型储能装机1亿千瓦，2027年底总装机达1.8亿千瓦；美国2025年预计新增储能功率约19GW、容量52.5GWh，同比分别增长53%和45%；储能扩张提振金属需求，2025年中国电动汽车和能源转型领域铜需求同比增长18%至300万吨 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化325吨至140500吨，SHFE仓单较前一交易日变化3909吨至60874吨；11月18日国内市场电解铜现货库存19.38万吨，较前一周变化 - 0.73万吨 [6] 铜价格与基差数据 |今日（2025 - 11 - 19）|昨日（2025 - 11 - 18）|上周（2025 - 11 - 12）|一个月（2025 - 10 - 20）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜：70|105|55|55| |升水铜：120|165|120|95| |平水铜：30|65|5|30| |湿法铜： - 55|5| - 55| - 40| |洋山溢价：47|47|46|50| |LME（0 - 3）： - 33|4| - 15| - 17| |库存 - LME：140500|136050|136250|137175| |SHFE：109407|/|115035|/| |COMEX：348828|345906|337749|313506| |仓单 - SHFE仓单：60874|56965|42964|42849| |LME注销仓单占比：6.96%|7.11%|8.60%|6.18%| |套利 - CU2603 - CU2512连三 - 近月：30|/|80|60| - 140| |CU2601 - CU2512主力 - 近月：0|/|120|0|0| |CU2512/AL2512：3.99|/|3.98|4.00|4.04| |CU2512/ZN2512：3.84|3.85|3.82|3.87| |进口盈利： - 370| - 924| - 723| - 686| |沪伦比（主力）：8.03|/|8.01|7.95|7.96|[25][26][27][28]