投资评级与目标价 - 维持对公司的“买入”评级 [1][5][7] - 基于DCF估值法，目标价为27.88美元（前值为27.62美元）[5][12] 核心财务表现与业绩指引 - 25Q3实现收入21.63亿元，同比增长13.2%，略超华泰预测的21.45亿元 [1][4] - 25Q3经调整归母净利润10.23亿元，同比增长37.6%，显著超过华泰预测的9.24亿元，利润超预期主因销售费用下降及利息和投资收益上升 [1] - 公司指引25Q4收入为20.5-20.7亿元，同比增长12.4%-13.5%，基本符合华泰预期 [4] - 25Q3实现调整经营利润9.04亿元，对应利润率为41.8%，高于华泰预期的41.2% [4] - 25Q3实现现金收款20.65亿元，同比增长14.2%，较Q2的5.7%增速显著提速 [3] 运营指标与业务趋势 - 25Q3月活跃用户（MAU）为6380万，同比增长10%，用户增长稳健 [3] - 25Q3企业付费用户数为680万，同比增长13.3%，增速快于求职者增速，平台供需关系改善 [3] - Q3平台新增职位数量同比增长约25%，人均发布职位贴数高于去年同期 [3] - 竞争地位稳固，BOSS直聘的DAU份额从22Q3的34.1%提升至25Q3的43.1% [2] - 行业招聘需求修复，25Q3全国企业招聘需求环比增长3.4% [2] 行业需求与业务结构 - 招聘需求呈现两大特点：1）蓝领增速较快，制造业景气度最佳，连续5个季度收入增速居各行业首位；2）白领行业中，人工智能、互联网生活服务、新零售和游戏行业增速靠前 [3] - 在不同规模企业中，大型企业Q3增速最快，其次是小微企业，再其次是超大规模企业 [3] - 结合多个招聘平台数据验证，招聘需求或在25年触底，结构上26年有望在宏观政策发力下，收入增速有望高于25年 [4] 盈利预测与估值调整 - 小幅上修FY25收入预测0.6%至82.5亿元，基本维持FY26-27原预测94/106.9亿元 [5][12] - 上修调整后归母净利润预测2.8%/3.7%/3.9%至36.2/39.1/46.2亿元（原预测35.2/37.7/44.5亿元）[5][12] - DCF估值核心假设包括永续增长率3%和WACC为8.16% [5][13]