宏观经济与资产表现 - 2025年全球实际GDP同比增速预期为3.2%，略低于2024年的3.3%[16] - 2025年全球超6成（83个国家）主要国家股指创21世纪以来新高，金价年度大涨52.4%，比特币涨幅达33.7%[7] - 资产价格泡沫化反映AI产业趋势的"强预期"与经济周期"弱现实"的冲突，历史表明极端割裂时泡沫破裂风险上升[3][22] 主要经济体展望 - 美国2026年经济"软着陆"为基准假设，个人消费支出贡献从2023-2024年均值2.1%降至2025年上半年1.1个百分点[33] - 欧元区2025年GDP增速"前高后低"，三季度同比回落至1.3%，核心国与外围国从分化走向收敛[43] - 日本启动"物价-工资-利润"良性循环，内需成为2026年经济亮点[50] 政策周期与影响 - 2026年美联储基准假设降息2次，日央行重启加息，美欧日财政赤字率增幅排序为美国+1.0%、德国+0.84%、日本+0.77%[3][60] - 财政扩张对GDP拉动排序为德国+0.63%、美国+0.6%、日本+0.25%、欧元区+0.2%，但最终落地存在变数[3][60] AI资本开支与风险 - 2025年上半年AI相关投资对美国实际GDP贡献约1个百分点，但考虑资本品进口拖累后贡献降至-0.1个百分点[71] - 美股M7资本开支2025年三季度达1044亿美元，同比增速58%，占标普500比重约30%[74] - AI企业自由现金流承压，五家头部公司2025年投资级企业债发行额超900亿美元，为2024年的4.6倍[85] - AI投资占GDP比重累计提升0.4个百分点，远低于互联网革命时期的1.4个百分点，资本开支/经营现金流比例约40%，优于2000年初的60%[81] 风险预警信号 - AI泡沫预警信号包括经济与资本开支扩张周期见顶、美联储货币政策由松转紧、金融条件收紧、企业从加杠杆转向去杠杆[3] - 技术革命演化阶段显示AI革命处于"狂热阶段"，金融资本泡沫化后可能进入产业资本"黄金时代"[102]