报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价高位震荡，宏观难形成向上合力，全球显性库存累库接近高位，国内旺季需求未有效兑现，高铜价抑制终端用铜，无突发情况波动率或维系偏低水平，需关注海外金融市场和国内库存表现[1] - 铝价持续偏强但冲高受阻，基本面支撑处于铝价下方，北方环保限产，高价压制需求，铝锭去化受阻，铝水比例下滑，铝合金在废铝偏紧和新能源车购置税抢销阶段上行动力更充分，精废价差有望收窄[1][2] - 镍价偏弱运行，一级镍库存压力趋显，LME库存消化不畅对盘面造成较大压力，但需警惕宏观扰动和海外产业政策调整[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口维系亏损，美国失业数据有变化，特朗普选定美联储主席人选，铜价高位偏弱下游接受度提升，需求缓慢回暖，LME、Comex、SHFE铜仓单有增减变化，市场担忧流动性，全球显性库存累库，高铜价抑制终端用铜，无突发情况铜价高位震荡[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货方面氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大，部分地区铝棒加工费上调，几内亚矿区复产难度加大，北方采暖季减产预期待兑现，宏观情绪走暖但基本面支撑不足，铝锭去化受阻，铝合金上行动力充分[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍均跌0.2%，LME库存增加，SHFE仓单减少，镍矿基准价格小幅下跌，镍铁 - 不锈钢产业链表现低迷，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大，镍价偏弱运行[2] 日度数据监测 - 铜：2025年11月18日较17日，平水铜价格跌495元/吨，升贴水降35元/吨，废铜价格跌200元/吨，精废价差缩窄356元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别降600元/吨和400元/吨，粗炼TC持平，LME库存不变，COMEX库存增2922吨，社会库存增0.3万吨，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏降480元/吨[3] - 铅：2025年11月18日较17日，平均价1铅降170元/吨，1铅锭升贴水升40元/吨，含税再生精铅和再生铅均降100元/吨，铅精矿到厂价降100元/吨，加工费持平，LME库存不变，上期所仓单增1938吨，库存增4208吨，活跃合约进口盈亏降145元/吨[3] - 铝：2025年11月18日较17日，无锡和南海报价分别降170元/吨和160元/吨，南海 - 无锡价差升10元/吨，现货升水降30元/吨，部分原材料价格持平，下游6063铝加工费升40元/吨，ADC12铝合金降100元/吨，LME库存不变，上期所总库存增1564吨，社会库存中电解铝增2.5万吨，氧化铝降1.4万吨，活跃合约进口盈亏降199元/吨[4] - 镍：2025年11月18日较17日，金川镍板状价格降1775元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差均升250元/吨，部分镍铁、镍矿价格持平，部分不锈钢产品价格有降，新能源相关产品价格下降，LME库存不变，上期所镍仓单减少，镍库存增3386吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍增3981吨，不锈钢增6吨，活跃合约进口盈亏降1480元/吨[4] - 锌：2025年11月18日较17日，主力结算价跌0.4%，LmeS3持平，沪伦比降，近 - 远月价差升10元/吨，SMM0和1现货均降80元/吨，国内和进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格下降，周度TC持平，上期所库存增793吨，LME库存不变，社会库存增0.13万吨，注册仓单上期所增5108吨，LME增1350吨，活跃合约进口盈亏从 - 5501元/吨变为0元/吨[6] - 锡：2025年11月18日较17日，主力结算价持平，LmeS3跌2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差升190元/吨，SMM现货降500元/吨，锡精矿价格下降，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium升12.5美元/吨，上期所库存增266吨，LME库存不变，注册仓单上期所增167吨，LME不变，活跃合约进口盈亏从 - 25350元/吨变为0元/吨[6] 图表分析 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水，SHFE近远月价差，LME库存，SHFE库存，社会库存，冶炼利润等图表，展示了各有色金属相关指标在2019 - 2025年的变化情况[7][8][10][15][22][28][34][41] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582[48] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715[48][49] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609[49]