报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木现货价格运行偏弱，期货弱势震荡延续；供应端月初到港量偏大后压力下降，11月预计到港量有变化；库存高位但中旬后卸港量减少累库或缓解；需求受季节性抑制贸易商降价促销；市场受关税、房地产等因素影响，短期延续弱势震荡 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端日照港和太仓港辐射松原木价格较上期下跌，10月外盘价格上涨，整体现货价格运行偏弱，跌价因到港量大、需求弱和累库 [2] - 期货端截至11月18日收盘，原木主力2601报收785元/方，弱势震荡延续 [2] 供应 - 本周新西兰港口原木离港发运减少，直发中国减少，月初到港量处历年高位，近期压力下降 [2] - 本周13港原木预计到港量增加，上周实际到港量减少 [2] - 2025年10月中国进口原木及锯材量延续下滑，1 - 10月同比下降12.4%，处于历年低位 [2] 库存 - 截至11月14日，国内针叶原木总库存、辐射松库存增加，北美材库存持平，云杉/冷杉库存增加 [3] - 下游需求旺季支撑下弱稳，高到港量施压库存与价格，11月中旬后卸港量减少，累库或缓解 [3] 需求 - 11月7 - 14日中国7省13港针叶原木日均出库量为6.56万方，山东和江苏港口有具体出库量 [3] - 全国原木出库量反弹，山东显著改善，因部分原木船可能转港，核心矛盾是到货压力大、需求受季节抑制，贸易商降价促销 [3] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松资源集中化，依赖新西兰风险累积，需警惕国际价格波动及供应链中断影响 [4] - 反内卷政策对原木期货市场情绪有间接影响，已兑现盘面 [4] - 5月中美声明利于木制品出口，或带动原木去库，但终端市场低迷，预计原木中长期低位震荡，7月关税延续，10月关税变动或影响贸易方向 [4] - 欧盟对中国硬木胶合板征反倾销税，墨西哥对中国纸板初裁反倾销 [4] - 海关总署废止暂停进口美国原木公告，短期到港清关量有限 [4] - 俄罗斯货运成本涨幅达50%，木材价格上涨11% - 14%，我国需求市场低迷 [4] 近期消息及展望（交易交割方面） - 上市一年来，原木期货和期权成交持仓规模稳步增长，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元 [5] - LG2507和LG2509合约已到期，完成交割1412手，折合原木现货约12.71万立方米，对应总货值约1.04亿元 [5] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 2025年9月全国规模以上建材家居卖场销售额环比上涨23.84%，同比下跌8.02%，1 - 9月累计同比下跌3.75% [5] - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率上升，房建项目资金同比增幅走高，房地产数据反映下行趋势，原木需求端弱势 [5] 策略与建议 - 回顾此前合约走势，受规格紧缺、外盘报价、交割需求等因素影响，不同合约走势有分化 [6] - 今年木材旺季需求一般，10月节后期货价格回调，反映市场对下游需求悲观预期 [6] - 主力合约2601走势受市场预期和旺季尾声影响，短期快速下探后低位震荡 [6] - 下游实际需求不及预期，关税与房地产无实质利好，近月交割后低位维持，远月或贴水交割，基本面供应端压力改善，成本端外盘有下调压力，短期原木延续弱势震荡 [6]