投资评级与目标价格 - 对健康元股票的投资评级为“增持” [6] - 目标价格为15.26元，当前价格为12.27元，存在约24%的潜在上行空间 [6][13] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点认为公司长期聚焦呼吸领域治疗，已布局超过10款1类创新药，其中玛帕西沙韦胶囊有望成为该领域首个实现商业落地的一类创新药 [2][13] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为156.98亿元、160.12亿元、165.30亿元，对应增速分别为0.5%、2.0%、3.2% [4][13] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为13.96亿元、14.54亿元、15.38亿元，对应增速分别为0.7%、4.1%、5.7% [4][13] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.76元、0.79元、0.84元 [4][13] 呼吸领域创新药管线 - 玛帕西沙韦胶囊用于甲型、乙型流感治疗，上市推进进展顺利 [13] - 玛帕西沙韦干混悬剂（儿童剂型）已获准豁免Ⅱ期临床并直接进入III期研究 [13] - TSLP单抗用于慢性阻塞性肺疾病治疗，II期临床进展顺利，正推进III期临床前准备，国内开发进度领先 [13] - 全球创新机制（FIC）的PREP口服抑制剂正积极推进II期临床 [13] - 新一代ICS、PDE4抑制剂、新型多黏菌素等在研产品也在稳步推进 [13] 国际化战略与海外业务 - 越南IMP公司收购项目正稳步推进审批与交割，将夯实东南亚制剂市场布局 [13] - 与Kalbe集团合作的印尼工厂已在雅加达动工，将作为布局欧美市场的特色原料药战略生产基地 [13] - 公司在菲律宾、荷兰设立子公司，分别搭建面向东南亚及欧盟市场的销售与注册体系，生产基地正推进相关地区GMP认证 [13] 财务数据摘要 - 公司2024年营业总收入为156.19亿元，同比下降6.2%，2023年为166.46亿元 [4] - 公司2024年归母净利润为13.87亿元，同比下降3.9%，2023年为14.43亿元 [4] - 最新股本摊薄下的市盈率为16.40倍（2024年）[4] - 公司股东权益为148.67亿元，每股净资产8.13元，市净率为1.5倍 [8] 市场表现与估值 - 公司总市值为224.47亿元，总股本18.29亿股 [7] - 过去12个月股价绝对升幅为9%，相对指数升幅为-10% [11] - 估值采用PE方法，参考可比公司给予2025年归母净利润20倍估值 [13] - 可比公司（中国生物制药、复星医药、石药集团）2025年预测市盈率平均值为21倍 [15]