核心观点 - 锂电池行业景气度持续向上，板块业绩恢复增长且走势显著强于大盘，储能电池需求超预期成为核心驱动力，行业维持"强于大市"评级 [7] - 全球及中国新能源汽车销售持续增长，行业驱动力已过渡至强产品驱动，动力电池需求保持稳健 [7][30][34] - 中国锂电池产业全球竞争优势显著，在动力和储能领域占据领先地位，产业链价格总体稳中有升，预计2026年板块业绩将持续两位数增长 [7] - 投资主线聚焦细分领域龙头、储能高增长、产业链价格上涨领域以及固态电池技术进展 [7] 业绩与行情回顾 - 2025年前三季度锂电池板块营收1.78万亿元，同比增长12.81%，净利润1121.09亿元，同比增长28.38%，业绩恢复两位数增长 [12][14] - 2025年以来锂电池指数上涨79.34%，跑赢沪深300指数63.25个百分点，个股涨幅中位数为61.03% [7][27] - 细分领域业绩显著分化，2025年前三季度负极和电解液领域表现较好，营收增长中位数分别为14.87%和16.75%，净利润增长中位数分别为23.08%和24.33% [18][19] - 板块在建工程2025年前三季度增至2726.98亿元，同比增长3.15%，产能扩张主要集中于行业龙头 [23] 新能源汽车销售 - 2025年1-9月全球新能源乘用车销售1447.86万辆，同比增长23.47% [7][30] - 2025年1-10月中国新能源汽车销售1291.10万辆，同比增长32.41%，月度销量占比首次过半达51.63% [7][34] - 2025年1-10月中国新能源汽车出口201.4万辆，同比增长90.4%，在总销量中占比提升至15.60% [41][44] - 比亚迪2025年1-10月新能源汽车销售370.19万辆，海外销售78.10万辆，同比增长137.39%，海外销量占比达21.10% [45][46] 动力电池出货 - 2025年1-9月全球动力电池装机811.7GWh，同比增长34.70% [7][66] - 2025年1-10月中国动力和其他电池合计产量1292.50GWh，同比增长51.30% [7][69] - 2025年1-10月中国动力电池出口228.10GWh，同比增长43.9%，磷酸铁锂电池出口占比提升至61.18% [70] - 中国动力电池行业集中度高，2025年1-10月Top10企业装机占比94.30%，宁德时代占比42.79% [75] 储能锂电池需求 - 2025年前三季度中国储能锂电池出货430GWh，同比增长99.07%，预计全年增速超75% [7][81] - 2025年1-9月中国储能出海订单规模达214.7GWh，同比增长131.75%，欧洲、澳大利亚、中东为主要市场 [85] - 储能电池成本持续下降，宁德时代储能电池单价从2022年的0.96元/Wh降至2024年的0.62元/Wh，降幅35.63% [92] - 政策持续鼓励，《新型储能规模化建设专项行动方案》目标2027年底新型储能装机达1.8亿千瓦以上 [100] 行业趋势与竞争格局 - 中国锂电池全球竞争优势显著，动力电池全球Top10中中国企业市场占比68.2%，储能占比超90% [7] - 磷酸铁锂技术路线优势显著，2025年1-10月在中国动力电池装机中占比超65% [7][40] - 产业链价格总体稳中有升，碳酸锂等价格已触底，钴相关产品和电解液价格短期快速上涨 [7][11] - "十五五"规划强调新质生产力、新型储能和科技创新，行业景气度将持续向上 [78][80] 投资评级与主线 - 截至2025年11月18日，锂电池板块估值28.69倍，显著低于2013年以来44.06倍的行业中位数水平 [7] - 维持行业"强于大市"评级，建议关注四条投资主线：细分领域龙头、储能高增长受益企业、产业链价格上涨领域、固态电池技术进展 [7]