报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 受宏观转弱和基本面高库存压制，沪镍继续下跌，产业链价格均走弱，印尼矿端短期支撑有限，终端需求拖累显著，短期延续调整思路，等待供需再平衡后价格企稳 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 18 日沪镍主力合约刷新低点，几近最低价收盘，报 114840 元/吨，金川镍平均升水、国产电积镍升贴水上涨，高镍生铁、电池级硫酸镍均价下跌 [7] - 不锈钢市场进入消费淡季，下游需求低迷，社会库存结束去库转为累积，NPI 价格下跌，铁厂经营压力凸显 [7] - 镍盐下行压力增大，主因伦镍下跌成本下移，下游采购节点结束，采购情绪回落 [7] - 全球纯镍库存继续增长，创五年高点，海外市场供应扰动消息真空，镍价缺乏利多炒作支撑 [7] 行业要闻 - 10 月我国新能源汽车销量占比首次突破半数，产量和销量分别达 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比增幅分别为 21.1%和 20%，中汽协提议优化“以旧换新”政策 [8][10] - 印尼政府限制建设生产铁镍、镍生铁等中间产品的新镍冶炼厂，引导投资投向高附加值加工领域 [10] - 印尼 18 个下游项目可行性研究将于 2025 年 12 月完成，涵盖电动汽车电池生态系统相关项目 [10]