报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止11月19日收盘国内期货主力合约涨跌互现，各品种受不同因素影响呈现不同走势，部分品种如碳酸锂、工业硅等上涨，部分品种如纯碱、焦煤等下跌，后续各品种价格走势受供需、政策、地缘政治等多因素影响，部分品种预计偏弱震荡，部分品种如尿素盘面延续反弹[6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌情况：碳酸锂、工业硅、多晶硅涨超4%，沪银涨超2%，棕榈油涨近2%；纯碱跌超3%，焦煤、集运指数（欧线）跌超2%，氧化铝、花生跌近2%；沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.49%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.55%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.02%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.42%；2年期国债期货（TS）主力合约跌0.03%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.03%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.41% [6][7] - 资金流向：中证1000 2512流入35.39亿，沪银2602流入17.33亿，碳酸锂2601流入10.26亿；沪金2512流出18.72亿，三十年国债2512流出13.33亿，十年国债2512流出9.91亿 [7] 行情分析 沪铜 - 走势：低开高走，日内偏强 [9] - 影响因素：美国就业数据影响降息预期使铜价小幅增长；11月预计5家冶炼厂检修影响产量4.80万吨，但10月检修企业复产且生产积极性增加，产量有望上移；铜价上移后废铜供应增多弥补铜矿缺口；需求端除电力及动力电池新能源外表现不佳；2025年10月中国未锻轧铜及铜材出口量同比增长67.8%，进口量同比下降13.5% [9] - 后市：基本面压制反弹空间，随着美国经济数据公布及议息会议临近走势将逐渐明晰 [9] 碳酸锂 - 走势：低开高走，日内上涨 [11] - 影响因素：宁德时代枧下窝预计12月后复产；10月产量环比增加，11月14日周度开工率同比偏高；10月储能电池国内产量环比增长，预期磷酸铁锂11月排产环增；2025年10月新能源汽车产销同比增长；库存连续去化，仓单数量降至2.70万吨大幅低于去年同期 [11] - 后市：需求强势带动库存去化，供需紧平衡推动价格偏强震荡，盘面快速上涨谨防回调 [11] 原油 - 走势：预计偏弱震荡 [13] - 影响因素：欧佩克+八国12月增产，明年一季度暂停增产；需求旺季结束，美国原油累库超预期，产量创新高；美国制裁俄罗斯石油企业，印度倾向减少对俄石油进口；乌克兰袭击俄罗斯炼厂；美国与委内瑞拉军事对峙，利比亚爆发武装冲突；消费旺季结束、美国制造业指数萎缩，市场担忧需求，欧佩克和IEA预计供应过剩 [12][13] 沥青 - 走势：期价偏弱震荡 [14] - 影响因素：供应端开工率环比回落，11月排产环比和同比均减少；下游开工率多数稳定，道路沥青开工受资金和天气制约；全国出货量环比减少；炼厂库存存货比小幅上升但处同期低位；欧美成品油裂解价差走高，原油价格小幅反弹；炼厂计划转产渣油，开工率将维持低位；寒潮来临需求将进一步转弱 [14] PP - 走势：预计偏弱震荡 [16] - 影响因素：下游开工率环比上涨但处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比回落；11月19日新增检修装置，企业开工率下跌，标品拉丝生产比例上涨；石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；成本端原油价格涨幅有限；供应上新增产能投产，近期检修装置增加；下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限；产业反内卷政策未落地 [15][16] 塑料 - 走势：预计近期以偏弱震荡为主 [17] - 影响因素：11月19日检修装置重启，开工率上涨至中性水平；截至11月14日当周下游开工率环比下降，农膜处于旺季但成色不及预期，包装膜订单减少；石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；成本端原油价格涨幅有限；供应上新增产能投产；下游企业采购意愿不足，贸易商降价出货；产业反内卷政策未落地 [17] PVC - 走势：近期偏弱震荡 [19] - 影响因素：上游西北地区电石价格下调；供应端开工率环比减少但仍处近年同期偏高水平；下游开工率略有回落；印度BIS政策终止但反倾销税即将执行，出口签单环比回升；社会库存小幅减少但仍偏高；房地产仍在调整阶段；氯碱综合利润为正，开工率同比偏高；新增产能投产；生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位 [19] 焦煤 - 走势：偏弱运行 [21] - 影响因素：低开低走，日内下跌；现货价格下跌；供应端10月进口煤同比下降，11月21日蒙古国口岸闭关一天后恢复通关，国内原煤及炼焦煤产量上涨；今年预计供应维持紧平衡格局；库存端矿山及焦企库存去化，钢厂库存累库；焦企提涨缓慢，亏损增加，生产积极性减弱；本周钢厂开工及铁水产量增加，但下游高炉检修增加，铁水产量预期下降 [20][21] 尿素 - 走势：高开低走，震荡偏强 [22] - 影响因素：近期交投情绪转好，工厂收单良好，现货挺价；供给端宽松，前期停车装置复产，预计产量增加；煤炭原料端价格上涨但涨幅收窄；本周复合肥工厂开工负荷环比下降，后续有望改善；处于小麦肥扫尾后期，复合肥冬储政策推进，工厂成品库存秋季肥消化阶段；下游拿货增加，库存去化但幅度收窄；2025年10月中国尿素出口量约120万吨，1 - 10月出口量同比大幅增加 [22] - 后市：基本面转好，日产持续高位下库存连续去化，盘面延续反弹，关注上方压力位 [22]