报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：未明确星级含义，推测为多趋势 [1] - 低硫燃料油：未明确星级含义，推测为多趋势 [1] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：未明确星级 [1] 报告的核心观点 - 供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，油价反弹空间受限；高硫燃料油中期供应格局趋于宽松，低硫燃料油中期供应压力仍存；沥青中长期基本面利空；液化石油气供需边际收紧震荡偏强 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，SC01合约日内涨0.48%，WTI在美国页岩油边际开采成本50美元/桶之上对地缘波动敏感 [2] - 随着美国对俄两油制裁生效日临近，印度买家暂停购买俄12月交付原油，特朗普表示共和党起草对俄、伊贸易往来国制裁立法 [2] - 上周美国API库存超预期增加444.8万桶，供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，油价反弹空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫相对低硫偏弱逻辑仍在演绎，低硫燃料油近期偏强源于供应端波动 [2] - 海外炼厂运行不稳，科威特阿祖尔炼厂复产无明确消息，11月以来科威特燃料油发运处低位，与柴油裂解强势共振抑制海外低硫供应 [2] - 国内年末申请低硫出口配额向成品油转换49万吨，海油10月产量回落，年末出口压力缓解，四季度船燃旺季与中美贸易关系缓和提振基本面 [2] - 需关注12月底丹格特炼厂RFOC装置计划检修带来的低硫装船量增加，中期供应压力仍存 [2] - 11月以来俄罗斯向亚洲发运量环比增加0.9%至131万吨，11月21日美国对俄油企业制裁节点临近，后续出口存变数 [2] - 中东地区增产且发电旺季结束，当地出口预计增加，新一年配额下发后进料需求或回落，中期供应格局趋于宽松 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑持续走弱 [3] - 11月以来周度出货量环比走低，处于近四年同期低位 [3] - 最新商业库存去化放缓，社会库存在10月底同比偏高后同比幅度扩大 [3] - “十四五”收官之年赶工需求预期证伪，后续需求季节性走弱，年末需求不及去年同期，市场看跌气氛增加，中长期基本面对BU利空 [3] 液化石油气 - 12月国际液化气进口成本价格预期提升 [3] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [3] - 炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧提振下LPG震荡偏强 [3]