报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内再生铅冶炼企业逐步复产，下游铅蓄消费逐渐转淡，国内社会库存逐步累库，铅价上行动力不足；海外宏观因素影响，有色板块或整体承压，应关注宏观因素对铅价影响；交易策略上，获利空单可继续持有并关注国内社会库存情况，套利暂时观望，可卖出虚值看涨期权 [4] 各目录总结 第一章 行情与逻辑 1.1 交易逻辑与策略 - 产业供需上，供应端国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至 -135美元/干吨，部分冶炼厂锁定2026年长单协议但加工费跌至 -160~ -200美元/干吨，国内部分南方地区冶炼厂因铅精矿供应短缺开工下滑情况未缓和 [4] - 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂平均开工率为67.57%与上周持平，SMM再生铅四省周度开工率为48.24%，较上周减少2.41%，部分地区受环保管控等因素影响开工率有升有降 [4] - 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率70.56%，环比上升1.34%，但汽车蓄电池市场终端消费不旺，部分企业新订单走弱主动减产去库，部分地区铅蓄电池企业订单低迷开工率不足50% [4] - 库存数据方面，截至11月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.49万吨，较11月6日增加0.31万吨，较11月10日增加0.22万吨 [4] - 交易策略为单边获利空单可继续持有并关注国内社会库存情况，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [4] 1.2 期货价格 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容，但未给出具体数据 [6] 1.3 价格价差 涉及SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅≥pb98.5、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等内容，但未给出具体数据 [9] 1.4 库存数据 涉及LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存 - 分地区、港口库存等内容，但未给出具体数据 [12] 1.5 铅产业链库存 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度和周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等内容，但未给出具体数据 [15] 第二章 原料端 2.1 原料供应 - 原生 涉及全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等内容，但未给出具体数据 [20] 2.2 原料供应 - 原生 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等内容，但未给出具体数据 [23] 2.3 原料供应 - 再生 涉及含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等内容，但未给出具体数据 [28][29] 第三章 冶炼端 3.1 全球精炼铅 涉及全球精炼铅平衡、全球精炼铅产量、全球精炼铅需求等内容，但未给出具体数据 [36][38] 3.2 国内精炼铅进出口 涉及进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等内容，但未给出具体数据 [41] 3.3 原生铅冶炼企业利润 涉及铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等内容，但未给出具体数据 [42] 3.4 原生铅供应 涉及原生铅冶炼企业开工率、原生铅产量、电解铅主要交割品牌产量等内容，但未给出具体数据 [46] 3.5 再生铅企业成本与盈亏 涉及再生铅企业成本（规模企业和中小规模企业）、综合盈亏（规模企业）、生产利润等内容，但未给出具体数据 [48][52] 3.6 再生铅供应 涉及再生铅冶炼企业开工率、再生铅产量、再生粗铅产量等内容，但未给出具体数据 [58] 3.7 国内铅锭供应 涉及国内铅锭总供应、原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口等内容，但未给出具体数据 [61] 第四章 需求端 4.1 铅蓄电池 涉及铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等内容，但未给出具体数据 [68] 4.2 铅合金及其板材 涉及铅合金价格、铅合金进出口、铅板进出口、其他铅板材进出口等内容，但未给出具体数据 [71] 4.3 汽车 涉及中国汽车产量、出口、国内汽车生产结构、传统燃油车产量、新能源汽车产量等内容，但未给出具体数据 [73][74] 4.4 摩托车、电力、通信 涉及摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等内容，但未给出具体数据 [77][78][79]