报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月18日沪镍主力合约震荡下行，伦镍跌0.03%，现货成交弱，基差升水扩大，基本面偏弱且有库存压力，但估值低，预计镍价低位震荡，考验115000附近支撑，交易策略为观望 [2] - 11月18日不锈钢主力合约震荡下行，现货成交弱，基差升水扩大，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，建议空单持有，若不能有效突破前低支撑则止盈观望 [2] 各品种情况总结 上海期镍 - 2025年11月18日，期货近月合约收盘价119050元/吨，较昨日降1810元；连一合约收盘价116750元/吨，较昨日降1750元；连二合约收盘价115220元/吨，较昨日降1730元；连三合约收盘价115460元/吨，较昨日降1910元 [2] - 成交量117416手，较昨日增14501手；持仓量99682手，较昨日降7659手；库存35424吨，较昨日降402吨 [2] - 沪镍近月 - 沪镍连一价差 -100元，较昨日降160元；沪镍连一 - 沪镍连二价差 -220元，较昨日降150元；沪镍连二 - 沪镍连三价差 -240元，较昨日降10元 [2] - SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差2110元，较昨日升160元 [2] LME镍 - 2025年11月18日，LME 3个月镍现货官方价14740美元/吨，较昨日降115美元；电子盘收盘价14645美元/吨，较昨日降30美元；场内盘收盘价14650美元/吨 [2] - 成交量9011手，较昨日降550手；沪伦期镍价格比值7.84，较昨日降0.11 [2] - LME镍0 - 3个月价差 -200.63美元/吨，较昨日降0.77美元/吨；LME镍3 - 15个月（场内盘）价差 -15290.58美元/吨 [2] - LME 3个月镍官方价 - 电子盘收盘价基差 -20美元/吨，较昨日降35美元/吨 [2] - 注册仓单0吨，较昨日降244200吨；注销仓单0吨，较昨日降13632吨；总库存257832吨，较昨日升138吨 [2] 不锈钢 - 2025年11月18日，不锈钢主力合约成交量92400手，较昨日降44713手；持仓量177321手，较昨日增4593手 [2] - 沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差 -30元，较昨日降95元；沪不锈钢连一 - 沪不锈钢连二价差 -80元，较昨日降60元；沪不锈钢连二 - 沪不锈钢连三价差 -10元，较昨日降90元 [2] - 304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差50元，较昨日降885元 [2] 库存情况 - 截至2025年11月14日当周，SMM中国港口镍矿总库存979万湿吨，较上周降5万湿吨 [2] - SMM上海保税区镍库存总计2400吨，持平；SMM纯镍社会库存总计53114吨，较上周增3981吨 [2] - 截至2025年11月14日当周，200系不锈钢现货库存量174400吨，较上周降600吨；300系623200吨，较上周增17900吨；400系128500吨，较上周增4000吨；总库存932200吨，较上周增22700吨 [2] 资讯与供需情况 - 2025年9月精炼镍出口量0.69万吨，环比降31.64%，同比增182.75%；1 - 9月累计出口量5.67万吨，累计同比增74.94% [2] - 11月18日沪镍主力合约震荡下行，现货成交弱，基差升水扩大。供给端镍矿价持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库，镍铁厂亏损加深，11月国内排产降，印尼排产增，镍铁累库，11月国内电解镍产量降，进口亏损缩小。需求端三元镍产量增，不锈钢厂排产降，合金与电镀需求稳定 [2] - 11月18日不锈钢主力合约震荡下行，现货成交弱，基差升水扩大。库存方面上期所减少，上周300系社会库存增加。供给端11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平。需求端终端需求弱。成本端高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [2]