报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级未明确含义 [1] - 低硫燃料油操作评级未明确含义 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级未明确 [1] 报告的核心观点 - 供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，油价反弹空间受限；高硫燃料油中期供应趋于宽松，低硫燃料油中期供应压力仍在；沥青中长期基本面利空；液化石油气供需边际收紧震荡偏强 [2][3] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，SC01合约日内涨0.48%，WTI对地缘波动敏感，美国对俄两油制裁临近，印度买家暂停购买12月俄油，特朗普表示起草制裁立法，但上周美国API库存超预期增加444.8万桶，油价反弹空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫相对低硫偏弱逻辑仍在演绎，低硫近期偏强源于供应端波动，海外炼厂运行不稳、科威特炼厂复产不明、柴油裂解强势抑制供应，国内出口配额缓解压力，四季度船燃旺季与中美贸易缓和提振基本面，但12月底丹格特炼厂检修或增加低硫装船量，中期供应压力仍在；高硫方面，11月俄罗斯向亚洲发运量环比增0.9%至131万吨，美国制裁临近出口存变数，中东增产且发电旺季结束出口预计增加，新一年配额下发后进料需求或回落，中期供应格局趋于宽松 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱，11月周度出货量环比走低且处近四年同期低位，商业库存去化放缓，社会库存同比偏高幅度扩大，“十四五”收官赶工需求预期证伪，后续需求季节性走弱，年末需求不及去年同期，中长期基本面对BU利空 [3] 液化石油气 - 12月国际液化气进口成本预期提升，丁烷脱氢装置盈利改善提振下游开工，多地降温带动燃烧端需求好转，炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧提振下LPG震荡偏强 [3]