报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.808%；当前经济基本面数据偏弱，央行支持性货币政策立场预计使市场流动性合理充裕，对国债期货价格有一定支撑，近期移仓换月已开启，建议做好移仓规划 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍下跌，T2512合约下跌0.07%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - TS2512、TS2603、TF2512、TF2603、T2512、T2603、TL2512、TL2603昨日收盘价分别为102.462、102.412、105.880、105.865、108.425、108.165、116.09、115.86，涨跌幅分别为 -0.03%、 -0.02%、 -0.04%、 -0.02%、 -0.07%、 -0.08%、 -0.38%、 -0.39% [2] - 各合约持仓量分别为42295、36763、88573、65599、154751、117093、80575、92594，持仓量增减分别为 -7951、5023、 -12266、9092、 -22730、12402、 -16039、9241 [2] - 各合约成交量分别为28995、12631、54572、26535、66875、39630、100953、41510 [2] - 跨期价差TS为0.050、TF为0.015、T为0.260、TL为0.230，前值分别为0.060、0.030、0.250、0.220 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行3.1bp，DR007利率下行0.52bp，GC007利率下行2.7bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.5bp至1.82%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为30.71bp [2] - 6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日收益率分别为1.41、1.40、1.43、1.60、1.71、1.82、2.14、2.15，涨跌分别为0.98bp、 -0.26bp、0.01bp、1.12bp、0.74bp、0.5bp、1.25bp、1.35bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率上行2bp [2] - 美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日收益率分别为3.58、3.71、4.13、4.75，涨跌分别为0.0bp、1.0bp、1.0bp、1.0bp；德国2Y、10Y昨日收益率分别为2.000、2.790，涨跌分别为0.0bp、2.0bp；日本2Y、10Y昨日收益率分别为0.934、1.779，涨跌分别为0.6bp、2.0bp [2] 宏观消息 - 11月19日央行开展3105亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1955亿元逆回购到期，单日净投放1150亿元 [3] - 11月24日财政部、央行将进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）招投标，操作量1200亿元，期限1个月；进行（十二期）招投标，操作量800亿元，期限21天 [3] - 中国向日方通报暂停进口日本水产品，外交部强调即使日本水产品出口中国也无市场，若日方不撤回涉台错误言论，中方将采取反制措施 [3] - 荷兰暂停针对安世半导体行政令，商务部欢迎但认为距撤销行政令有差距，荷经济部推动的企业法庭裁决仍是阻碍问题解决关键 [3] - 中指研究院称今年前10月重点城市二手住宅累计成交量普遍小幅增长，10月活跃度下降，预计11月成交量环比修复，同比有压力，短期价格或延续调整 [3] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层上月降息分歧严重，部分官员认为剩余时间维持利率不变合适，部分认为12月可能再降息，多数认为应停止缩表，有人担心股市无序下跌 [3] 行业信息 - 11月19日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行10.64BP报1.4221%，7天期下行1.08BP报1.5131%，14天期上行0.51BP报1.5602%，1月期报1.5% [3] - 银存间同业拆借加权平均利率1天期下行11.38BP报1.4394%，7天期下行1.9BP报1.5259%，1月期上行0.57BP报1.5337% [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨2.95个基点报3.591%，3年期涨2.23个基点报3.586%，5年期涨2.62个基点报3.708%，10年期涨2.52个基点报4.137%，30年期涨2.39个基点报4.756% [3]