报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 空头盘整：L [1] - 空头延续：PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看多：PTA、天然气 [3][5] 报告的核心观点 - 原油受地缘消息扰动和供给过剩影响价格下挫，LPG因成本下挫和基差偏高价格回落，L基差修复空头反弹，PP检修计划增加空头反弹，PVC弱现实压制增仓寻底，PTA供需略有改善叠加成本支撑可逢低做多，乙二醇估值偏低但成本承压震荡偏弱，甲醇基本面维持弱势关注库存去化拐点，尿素基本面偏宽松警惕下行风险，天然气需求旺季气价易涨难跌，沥青估值回归正常走势跟随油价，玻璃冷修增加增仓寻底，纯碱需求支撑减弱空头延续 [1][5][8][13] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价下挫，WTI下降2.34%，Brent下降1.88%，SC上升0.19% [7] - 基本逻辑：核心驱动是下游成品油利润良好但原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价上方受限；短期驱动是地缘扰动，消息称特朗普政策曾秘密与俄罗斯磋商，油价下挫 [8] - 基本面：沙特9月原油出口量增至646万桶/日，OPEC11月报预计25年全球原油需求增量为130万桶/日，26年为138万桶/日，截止11月7日当周，美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶 [9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；技术与短周期走势偏弱，前期空单部分止盈，SC关注【450 - 460】 [10] LPG - 行情回顾：11月19日，PG主力合约收于4395元/吨，环比上升0.32%，现货端山东、华东、华南价格持平 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价大幅下挫，近期基差偏高，盘面偏高估，价格承压；仓单数量与上期持平，供给端液化气商品量下降，需求端PDH等开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存下降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，LPG基差偏高有压缩空间；技术与短周期走势偏弱，轻仓试空，PG关注【4350 - 4450】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，华北宁煤为6800元/吨，仓单12067手，基差为 - 18元/吨 [17] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间逐步走正套，盘面企稳反弹；国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松；棚膜季节性旺季但下游开工率环比走弱，需求端补库动力不足；油价中期仍存下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持；中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，华东拉丝市场价为6457元/吨，基差为 + 28元/吨，仓单14629手 [21] - 基本逻辑：焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行；上中游库存维持同期高位，装置陆续重启，内外需求支撑不足，后市面临较高去库压力；OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临下跌风险 [22] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持；中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，常州现货价4510元/吨，01基差为 - 76元/吨，仓单127934手 [25] - 基本逻辑：盘面增仓再创新低，关注反倾销税进展；短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面；冬季氯碱检修淡季，上中游库存维持同期高位，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限，持仓量偏高，关注多头资金移仓换月节奏 [26] - 策略推荐：盘面维持高升水，产业逢高套保；低估值支撑，关注低多机会，V关注【4400 - 4650】 [26] PTA - 基本逻辑：供应端加工费整体偏低，部分新装置投产叠加装置检修力度提升，供应端压力缓解；需求端下游需求相对较好但存走弱预期；成本端PX海内外均有所降负，走势偏强；11 - 12月存累库预期，但库存整体偏低 [28] - 策略推荐：估值及加工费均不高，关注回调布局多单机会，TA关注【4640 - 4720】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下降，海外装置负荷略有提负，新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力预期增加；下游需求相对较好但存走弱预期；库存端社会库存小幅累库；成本端原油价格震荡承压，煤炭价格预期走强 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3830 - 3895】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格反弹力度，港口库存持续累库且处近五年同期最高位；供应端国内甲醇装置开工负荷维持高位，海外装置略有提负，11月到港量预计150万吨左右，供应端压力大；需求端表现一般，成本端支撑弱稳 [35] - 基本面情况：国内外装置开工均维持高位，甲醇下游需求有所走弱，传统需求环比略有改善，库存持续累库，成本端四季度煤炭价格存底部支撑 [36] - 策略推荐：震荡偏弱，估值低位，空单谨持；套利关注MA1 - 5反套 [3] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差小幅走强；供应端压力预期增加，需求端略有走弱；厂库略有去化且仍处同期高位，仓单持续回升；今年7月以来出口保持较高增速；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [39] - 基本面情况：日产11月底前维持高位，供应端压力较大；需求端国内农业需求趋弱，化肥出口相对较好；库存去化但仍处近五年同期高位；成本端动力煤及无烟煤价格稳步上行 [39] - 策略推荐：尿素基本面维持弱势，警惕盘面冲高回落风险，关注逢高布空机会，UR关注【1635 - 1665】 [40] 天然气 - 行情回顾：11月18日，NG主力合约收于4.593美元/百万英热，与上期持平，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有变动 [42] - 基本逻辑：核心驱动是全球气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端中国10月天然气产量同比增长，需求端1 - 9月全国天然气表观消费量同比下降；库存端美国天然气库存总量增加 [43] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季价格易涨难跌，但供给端充足，近期天然气连续大涨，上行动力减弱，继续上行空间有限，NG关注【4.420 - 4.688】 [44] 沥青 - 行情回顾：11月19日，BU主力合约收于3045元/吨，环比上涨0.43%，山东、华东、华南市场价持平 [47] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定成本端原油，油价疲软，成本支撑下降；成本利润方面，沥青综合利润环比下降；供给端11月份国内沥青地炼排产量环比下降；需求端10月沥青基本面供需双降；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常，裂解价差及BU - FU价差有压缩空间；供给充足，需求端进入消费淡季，价格仍有压缩空间，空单可继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为77元/吨，SA - FG01价差为162元/吨 [52] - 基本逻辑：供给下滑，本溪玉晶四线冷修，日熔量下滑至15.82万吨，煤制工艺仍有利润，供给进一步下滑难现；10月地产价格下跌，内需偏弱，深加工订单维持在同期低位，需求支撑不足 [53] - 策略推荐：中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1000 - 1050】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，基差为 - 39元/吨，仓单为1354手 [56] - 基本逻辑：基本面供需双减，部分装置检修或降负，产量小幅下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量降至24.8万吨；中长期高投产周期，供给维持宽松格局 [57] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场，SA关注【1170 - 1220】 [57]