报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕预计震荡运行，因进口成本有底部支撑但向上需更大减产力度，国内大豆和豆粕库存高、榨利承压且进入去库季节 [5] - 棕榈油行情受马来、印尼产量和马棕出口影响，短期供应偏大累库或在四季度及明年一季度反转，建议震荡看待，有产量下降信号则转多头思路 [8][10] - 白糖建议逢高做空，因糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖反弹但外盘弱，2025/26榨季北半球主产国增产预期使原糖向上空间有限、进口利润创新高 [13] - 棉花预计短期延续震荡，因下游需求不振、产业链开机率下滑、国内丰产卖出套保压力大，但前期盘面下跌消化部分利空 [17] - 鸡蛋短期盘面预计震荡，近月博弈升贴水、远月反映去产能预期，中线关注上方压力等待反弹抛空 [21] - 生猪未来盘面大方向反弹抛空，当前策略首推反套，其次等待反弹后抛空，因本轮反弹产生的后置供应将使春节前呈高屠宰加大体重的熊市格局 [24] 根据相关目录分别进行总结 大豆/豆粕 - 行情资讯：周三CBOT大豆回落，巴西升贴水下跌3 - 10美分/蒲，大豆到港成本回落；国内豆粕现货下调30元/吨，华东报2970元/吨，成交和提货较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量234.92万吨，上周207.76万吨，上周大豆及豆粕环比去库、同比仍高；未来两周巴西大豆产区前期雨量少区域预计恢复降雨，截至上周四种植进度达71%；USDA月报下调全球大豆新作产量约410万吨、期末库存200万吨，美豆产量下调约130万吨、出口下调136万吨、库存仅下调28万吨致美豆盘面回调 [2][3] - 策略观点：进口成本底部或显现但向上需更大减产力度，国内大豆和豆粕库存高、榨利承压且进入去库季节，豆粕预计震荡运行 [5] 油脂 - 行情资讯：ITS及AMSPEC数据显示马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5% - 12.28%，前15日减少10% - 15.5%；SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8%，11 - 10日环比上月同期下降2.16%，前15日预计增加4.09%；中国10月棕榈油进口量22万吨，同比下滑11.7%，1 - 10月进口量196万吨，同比下滑15.3%；周三国内油脂高开低走，进入季节性去库预期支撑，传言EPA提议2026年生物柴油用量高于预期但无官方信源确认，叠加原油大幅下跌，盘面回落，国内现货基差稳定 [7] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，近期马棕出口转好形成支撑，观察持续性；棕榈油短期供应偏大累库或在四季度及明年一季度反转，若印尼高产不持续去库时间点或更快，若高产持续则继续弱势，建议震荡看待，有产量下降信号则转多头思路 [8][10] 白糖 - 行情资讯：周三郑州白糖期货价格延续下跌，郑糖1月合约收盘价报5381元/吨，较前一交易日下跌26元/吨或0.48%；现货方面，广西制糖集团新糖报价5600 - 5660元/吨，云南制糖集团新糖报价5600元/吨，报价较上个交易日下调30元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5850元/吨，报价较上个交易下调0 - 20元/吨，广西现货 - 郑糖主力合约基差219元/吨；国际糖业组织预测2025/26榨季全球食糖将过剩163万吨，2024/25榨季缺口292万吨，预计2025/26榨季全球糖产量增长3.15%达1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%为1.8014亿吨；2025年10月我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨，1 - 10月进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%；印度已有325家糖厂启动生产，较去年同期增加181家，甘蔗压榨量达1280万吨，较去年同期增加370万吨，食糖产量达105万吨，较去年同期增加34万吨，平均出糖率为8.2%，较去年同期提高0.4个百分点 [11][12] - 策略观点：近期糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖反弹，但外盘弱，8月后巴西中南部累计产糖量反超去年致原糖价格下跌，2025/26新榨季北半球主产国增产预期使原糖向上空间有限、进口利润创近五年新高，建议逢高做空 [13] 棉花 - 行情资讯：周三郑州棉花期货价格小幅反弹，郑棉1月合约收盘价报13485元/吨，较前一个交易日上涨90元/吨或0.67%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14779元/吨，较上个交易日下跌10元/吨，基差1294元/吨；2025年10月我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，1 - 10月进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨，中国产量上调22万吨至729万吨；截至11月14日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比上周增加0.2个百分点，较去年同期减少4.6个百分点，较近五年均值73%同比减少7.4个百分点，全国棉花商业库存328万吨，同比增加37万吨 [15][16] - 策略观点：下游需求不振，产业链开机率较往年同期下滑，本年度国内丰产，卖出套保压力大，但此前盘面下跌消化部分利空，行情暂时无强驱动，预计短期棉价延续震荡 [17] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价落0.02元至2.82元/斤，黑山2.7元/斤不变，馆陶落0.04元至2.6元/斤，供应稳定，下游需求一般，有少量库存压力，业者心态保守，短期采购情绪一般，今日蛋价或多数稳定、少数下滑 [20] - 策略观点：前期市场交易存栏拐头和降温后需求支撑，盘面提前现货反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期致升水扩大，情绪影响下盘面反复；短期关注需求支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面震荡，近月博弈升贴水、远月反映去产能预期，中线关注上方压力等待反弹抛空 [21] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价普遍小涨、局部稳定，河南均价涨0.14元至11.76元/公斤，四川均价涨0.05元至11.32元/公斤，养殖端惜售情绪减弱，生猪供应有增加空间，但需求提振有限，预计今日猪价趋稳 [23] - 策略观点：本轮反弹由冻品入库和二育加量推动，后置供应将使春节前呈高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面大方向反弹抛空；当前低价位加高持仓博弈格局形成，短期利空有限盘面有反抽可能，考虑近端供应偏大、远端有去产能预期，当前策略首推反套，其次等待反弹后抛空 [24]