报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格整体震荡运行 各金属品种受不同因素影响呈现不同走势 投资者需根据各金属的供需情况、宏观环境等因素综合考虑投资策略[1][5][9][11][15][17] 各金属品种总结 铜 - 本周铜价窄幅震荡 上半周受贵金属行情驱动表现偏强 周五随贵金属价格同步调整 下游点价量明显反弹[1] - 宏观层面 流动性宽松预期与AI泡沫风险并存 美政府达成协议开门后TGA流动性短时间内会释放 对风险资产价格形成普遍性支撑 但AI巨头公司债券风险引发市场对AI风险担忧[1] - 8.5w附近下游点价意愿有反弹 或成为阶段性下游点价心理价位 关注该位置产业支撑[1] 铝 - 海外停产消息与预期提振令内盘铝价强于外盘 短期做多交易获利了结令沪铝盘面回调[2] - 铝锭进一步累库 铝棒、板带箔稍去库 下游消费尚可 对高价接受度有所提升 短期或呈震荡走势[2] 锌 - 本周锌价震荡 供应端国产和进口TC进一步下滑 四季度至明年一季度国产矿边际走紧 加工费下滑严重 炼厂利润尚可 需关注硫酸和白银价格走势对总利润的影响[5] - 11月火烧云锌锭正式投产 目前处于下游询价阶段 其他冶炼厂部分检修 预计总量环增约6000t[5] - 需求端内需季节性疲软 海外欧洲需求一般 中东增速较高 国内社库震荡 海外LME库存低位震荡 外强内弱格局下出口窗口已打开 海外出现部分交仓情况[5] - 锌国内消费较弱 但年底供应端存阶段性减量 价格重心或较难深跌 短期宏观不确定性增强 单边建议观望为主 内外关注反套机会 上仓位需谨慎 月差建议关注01 - 03的正套机会[5] 镍 - 供应端硫酸镍价格相对坚挺 纯镍产量环比小幅回落 需求端整体偏弱 价格下跌后金川升水略走强 库存端国内外持续累库 短期现实基本面偏弱[6] - 印尼矿端扰动持续 政策端仍有挺价动机 关注逢高空配机会[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加 需求层面刚需为主 成本方面镍铁、铬铁价格维持 库存方面库存高位维持 仓单维持 基本面整体维持偏弱[7] - 印尼政策端有一定挺价动机 关注逢高空配机会[7] 铅 - 本周铅高位震荡 供应侧报废量同比偏弱 再生利润恢复激励复产 宏观情绪结合冶厂废电原料紧张或驱动回收商挺价 9月底起原再生铅锭均紧张 供需错配严重 目前再生开工恢复缓解部分供需矛盾 社库累库[9] - 精矿开工增加 原生高冶炼利润致精矿紧张 TC报价混乱下行 需求侧本周2电池开工率上涨1.4% 电池成品累库 需求有走弱预期[9] - 10 - 11月原生供持平 再生复产增3万吨 对原紧张格局有一定缓解 10 - 11月市场有旺季转淡预期 上周电池厂复产恢复接货和补库 本周开工继续增加[9] - 目前精废价差 - 100 铅锭现货升水15 五地社库3.49万吨属历史低位 本周有小幅累库 现货紧张未显著松解 预计下周内外铅价维持窄幅震荡 预计17300 - 17700区间 建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作[9] 锡 - 本周锡价重心上升 供应端矿端加工费低位维持 向上空间有限 云锡检修结束 供应边际修复 海外低邦产出量仍存在分歧 印尼总统宣布2026年锡锭出口将恢复至正常水平 但短期受打击矿洞走私影响 部分矿洞和冶炼厂停产 11月后可能恢复[11] - 需求端高价下主要由刚性支撑 有色整体偏强情绪下下游接单心理价位有提高 海外LME库存低位震荡恢复[11] - 短期基本面尚可 跟随宏观情绪为主 建议观望 中长期供应端以恢复性增量为主但弹性有限 扰动因素较多 向下有支撑 需求决定上方空间 建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[11] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定 维持93台 11月底四川和云南仅剩不足20台炉生产 西北地区生产基本稳定 整体变化不大[15] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态 短期价格预计震荡运行 中长期当前工业硅产能过剩幅度依然较高 开工率水平较低 价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[15] 碳酸锂 - 受锂电需求预期及市场看涨情绪影响 碳酸锂价格偏强运行 原料端锂矿现货偏紧运行 持货商在期货高价时的出货意愿才有所提升 锂精矿自提成交价格贴水盘面1.9万元左右[17] - 锂盐端上游库存去化明显 企业以长协和预售订单为主 散单在盘面高位时出货意愿有所增加 中下游库存依旧相对充足 由于盘面偏离SMM价格太多 下游询盘明显减少 期现成交冷清 观望情绪浓厚 基差稍微走弱[17] - 在“反内卷”大背景下 碳酸锂供应端扰动落地后的价格弹性较高 且落地前的下方支撑较强 若储能需求维持高景气度且动力需求保持稳定 碳酸锂中长期格局的转变时点可能在未来1 - 2年出现[17]