报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储年内不降息概率增加，金银短期有压力但长线支撑逻辑不变，铜短期止跌反弹但上方受库存制约，中长期看多；锌短期反弹但空间有限，中长期供增需减；铝短期高位承压；镍低位企稳；工业硅区间震荡；多晶硅高位震荡；碳酸锂看多[1][3][8] 各品种总结 黄金 - 核心观点：长线持有，避免情绪交易，中长期战略配置价值不变 [1] - 主要逻辑：美联储议息和数据指向年内或无降息，部分情绪已被交易，中长期地缘秩序重塑不确定性持续，央行继续买黄金 [1] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎 [5] 白银 - 核心观点：长线持有，关注11500附近支撑 [1] - 主要逻辑：跟随黄金波动，弹性更大，全球政策刺激需求，供需缺口持续变，宽松货币投放提供流动性 [1] 铜 - 核心观点：长线持有 [1] - 主要逻辑：全球铜精矿供应紧张，10月电解铜产量下滑，高铜价抑制需求，消费进入淡季，全球铜显性库存处历史同期高位，海外累库明显，LME铜库存隔夜大增 [7] - 策略推荐：短期背靠85000关口逢低轻仓试多，关注沪铜区间【84500，87500】元/吨，伦铜区间【10500，11000】美元/吨，中长期看好 [8] 锌 - 核心观点：短期反弹承压，中长期反弹逢高沽空 [1] - 主要逻辑：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损，消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解 [10] - 策略推荐：短期关注沪锌区间【22200，22600】，伦锌区间【2950，3050】美元/吨，等待更多宏观指引 [11] 铅 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：市场进入供需双弱状态，北方铅冶炼厂生产恢复，下游中大型铅蓄电池企业减产拖累消费，铅锭社会库存累积 [1] 锡 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：海外缅甸锡矿复产缓慢，云南冶炼厂精矿偏紧，下游电子消费需求不佳，锡锭库存累积 [1] 铝 - 核心观点：短期高位承压 [1] - 主要逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，国内电解铝锭和铝棒库存上升，需求端呈现结构性分化；氧化铝海外铝土矿发运有望增加，国内北方铝土矿复产，氧化铝厂铝土矿库存增加，高成本企业减产带来一定支撑，但市场仍过剩 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈，关注主力运行区间【21000 - 21800】，注意铝锭社会库存变动 [15] 镍 - 核心观点：低位企稳 [1] - 主要逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，印尼计划下调镍产量目标，部分冶炼厂备货，全球精炼镍库存创近五年高位；不锈钢终端消费转淡，库存上升，减产计划执行不乐观，远期仍有累库风险 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低逐步止盈，关注镍主力运行区间【115000 - 117000】，注意下游消费及不锈钢库存变动 [19] 工业硅 - 核心观点：区间震荡 [1] - 主要逻辑：11月基本面维持紧平衡，有机硅闭门会议确立相关机制，基本面变化不大 [1] - 策略推荐：多单及时止盈 [1] 多晶硅 - 核心观点：高位震荡 [1] - 主要逻辑：受市场消息扰动大幅上涨，现货市场平淡，下游利润亏损或限制需求，但产能整合预期仍存 [1] - 策略推荐：区间下沿逢低买入 [1] 碳酸锂 - 核心观点：看多 [1] - 主要逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续13周去库且幅度扩大，国内产量创新高，终端市场表现偏强，需求乐观预期难证伪，资金对储能预期强 [22] - 策略推荐：等待回调或横盘整理做多机会【97000 - 99800】 [23]