行业投资评级与核心观点 - 报告对科技行业持积极看法，认为其利润增长长期超越其他行业，当前估值虽高但未达历史泡沫水平 [1] - 报告对美国股市持相对谨慎态度，认为其估值偏高，未来十年预期回报较低 [1][2] - 报告对欧洲和亚洲（特别是新兴市场）股市持乐观态度，认为其估值相对较低且存在结构性机会 [1][6] 科技行业与人工智能分析 - 科技行业自金融危机后利润增长持续超越其他行业已达15年，2025年行业涨幅约30% [1][2][11] - 当前人工智能领域尚未进入泡沫阶段，科技巨头市盈率或企业价值/销售额约20倍，仅为2000年峰值的一半 [11] - 美国五大科技股总市值占全球上市公司市值至少15%，其财务状况稳健，局部调整不会导致系统性风险 [11] 全球及区域股市回报预测 - 未来10年全球股票总回报预期为年化7.7%（美元计），低于过去10-15年水平 [1][7] - 美国股市预期年化本地回报为6.5%，欧洲约为7%，日本约为8%，亚洲约为10%，新兴市场约为11% [1][7] - 从美元视角看，欧洲回报率预计比美国高出约1个百分点，达到7.5%左右 [7][8] 欧洲市场动态与机会 - 欧洲市场过去十年呈现资金净流出，但2025年初出现逆转，外国投资者大量流入，本地资金回流 [1][5] - 欧洲股市估值相对较低，2025年欧洲银行股价涨幅达60%，但相比自身历史估值水平仍不算太高 [2][4] - 欧洲存在结构性改革机会，多元化发展及资本支出增加将促进发展 [1][6] 亚洲及中国市场前景 - 报告对亚洲和中国GDP预测进行了近年来最大幅度上调，表明对该地区持乐观态度 [1][9] - 中国正加大对出口驱动型模式的投入并大幅增加产能，可能加剧欧洲制造业领域的竞争 [1][9] - 中国AI和科技相关公司出现大幅反弹，占据指数很大部分，其他亚洲市场也从供应链转移中获益 [3][10] 投资者结构与行为 - 美国家庭资产中超过三分之一投资于股票，散户投资者活跃，投机性需求集中在美国 [3][12] - 欧洲家庭股票资产占比低（如英国约10%），大量资产以现金形式持有，散户参与度远不及美国 [12]