报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][6][9] 报告的核心观点 - 郑棉期价小幅反弹，短期上方有套保压力或回调，中长期因期初库存低、消费有韧性且估值偏低，季节性压力后棉价偏乐观；白糖价格走势依旧偏弱，短期原糖下跌空间有限，中长期过剩格局反弹动能受限，郑糖下行空间预计有限，年前以震荡思路对待，明年走势或不乐观；纸浆期价偏弱震荡，基本面改善不足，浆价持续反弹空间受限，关注四季度旺季需求落地情况 [2][6][9] 各品种关键信息总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13485元/吨，较前一日涨90元/吨，涨幅0.67%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14557元/吨，较前一日降1元/吨，现货基差CF01 + 1072，较前一日降91；3128B棉全国均价14779元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差CF01 + 1294，较前一日降100 [1] - 据巴基斯坦棉花种植者协会2025/26年度最新数据，截至11月15日，新年度籽棉累计上市量折皮棉约75.3万吨，较前两周增加6.5万吨，同比减少0.8%；国内纱厂皮棉采购量约61.9万吨，出口约2.6万吨，剩余轧花厂未售出库存约10.8万吨 [1] 市场分析 - 国际方面，USDA11月月报大幅上调美棉产量，2025/26年度全球棉花产量、消费量以及期末库存较9月份均增加，数据发布后美棉期价下跌；北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，产业端缺乏上行驱动，短期外盘预计承压运行 [1] - 国内方面，国庆假期后采收进度加快，市场对新棉产量预期下滑，籽棉收购价企稳回升支撑盘面；但新棉整体仍预期增产，下游“金九银十”旺季不旺，订单增量有限且以小短单为主；当前进入纺织行业淡季，纺企对棉花原料随用随采，需求面支撑不足 [1] 策略 - 短期棉价上方有套保压力，成本固化后或回调；中长期新年度期初库存偏低且消费有韧性，供需不会太宽松，当前郑棉估值偏低，季节性压力后棉价偏乐观 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5381元/吨，较前一日降26元/吨，降幅0.48%；现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5600元/吨，较前一日持平，现货基差SR01 + 219，较前一日涨26 [3] - 印度联邦食品与消费者事务部长表示，中央政府已批准2025/26榨季出口150万吨糖，自10月开始将考虑提高食糖最低销售价格的要求；自2019年2月以来，食糖最低销售价格一直保持在31卢比/公斤 [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西供应强势且下榨季生产前景乐观，印度25/26榨季糖产量预计大幅反弹且出口预期增加，泰国食糖也预期增产，全球丰产格局压制盘面；但短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖进一步下跌空间有限；中长期过剩格局使原糖反弹动能受限，难脱离低位震荡区间 [4] - 郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期强，但目前价格已跌至制糖成本线附近，榨季初期糖厂有挺价意愿，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价有支撑作用，郑糖下行空间预计有限 [4] 策略 - 关注5400附近阶段性支撑，年前郑糖以震荡思路对待；中长期国内供需预期宽松，明年走势或不乐观，不排除新低出现的可能性 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5396元/吨，较前一日降12元/吨，降幅0.22%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5550元/吨，较前一日持平，现货基差SP01 + 154，较前一日涨12；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5125元/吨，较前一日持平，现货基差SP01 - 271，较前一日涨12 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格基本持稳运行，上海期货交易所主力合约价格震荡趋弱调整，进口针叶浆现货市场贸易商多数稳盘观望，下游采浆维持刚需；进口阔叶浆市场贸易商挺价出货意愿不减，下游未显著放量跟单；进口本色浆以及进口化机浆市场交投规模有限，价格以稳为主 [7] 市场分析 - 供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落，但仍处同期偏高水平，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局未改善 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现；国内需求疲软是压制浆价的核心因素，尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸总体产量未明显增加，行业利润收缩；当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购谨慎，未出现大规模备货行为 [8] 策略 - 当前纸浆基本面改善不足，浆价持续反弹空间预计受限，关注四季度旺季需求的实际落地情况 [9]