报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 目前高铜价对消费抑制明显，但矿端紧俏且光伏等新能源下半年表现好于预期，铜价或维持震荡偏强格局 [8] - 操作上可在85,000 - 85,500元/吨间逢低买入套保，有卖出套保需求的企业可在88,500 - 89,000元/吨间操作 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2025年11月19日，沪铜主力合约开于85530元/吨，收于86080元/吨，较前一交易日收盘涨0.50%；夜盘开于86540元/吨，收于86190元/吨，较午后收盘涨0.26% [2] - 据SMM讯，当日SMM 1电解铜现货报价85930 - 86300元/吨，对当月合约均价升水85元/吨，较前日涨15元 [3] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层降息有分歧，缩表行动几乎一致认为应停止，部分人担心股市无序下跌 [4] - 美国劳工统计局不发布10月就业报告，将数据纳入11月报告，11月报告12月16日发布 [4] 矿端情况 - 自由港麦克莫兰计划2026年二季度恢复印尼格拉斯伯格矿区大规模生产 [5] - 2025年1 - 9月全球主要铜企产量分化，必和必拓等部分企业增长，自由港麦克莫兰等部分企业下降 [5] - 多数企业维持全年产量指引，智利国家铜业因安全事故下调年度目标 [5] 冶炼及进口情况 - 上周洋山铜溢价走弱，提单周均价45.4美元/吨，环比降1.4美元；仓单均价34美元/吨，环比降1美元 [6] - 进口窗口持续关闭，亏损约850元/吨，外贸市场成交清淡，但有两点结构性活跃 [6] - LME库存止跌，注册仓单未见明显回升，市场关注年度长单谈判 [6] 消费情况 - 中国2025 - 2027年新增新型储能装机目标1亿千瓦，2027年底总装机达1.8亿千瓦 [7] - 美国2025年预计新增储能功率约19GW，容量52.5GWh，同比分别增长53%和45% [7] - 储能扩张提振金属需求，预计2025年中国电动汽车和能源转型领域铜需求同比增长18%至300万吨 [7] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日减50吨至269800吨，SHFE仓单较前一交易日减1112吨至18094吨 [7] - 11月19日国内市场电解铜现货库存11.43万吨，较前一周增0.12万吨 [7]